东宝生物(300239):盈利能力持续改善,Q3归母净利润增长381％-公司动态点评

2022Q3营收同比增长69.39％,归母净利润同比提升381.33％。公司2022年前三季度,实现营业收入7.06亿元,同比+71.26％;实现归母净利润0.88亿元,同比+538.68％;扣非净利润0.83亿元,同比+1176.44％;基本每股收益为0.15元,去年同期为0.02元。分季度来看,Q3营收达到2.30亿元,同比+69.39％;归母净利润为0.30亿元,同比+381.33％;扣非净利润0.28亿元,同比+479.52％;基本每股收益为0.05元,去年同期为0.01元。报告期内,公司通过对原辅料市场的准确研判和供应商优化,提升原辅料采购成本控制能力,严控采购成本;开展内部生产要素优化和生产组织的创新,进一步提升生产效率和保障能力,较好控制各项成本;加之市场需求向好,公司有效把握市场端创效机会,加大市场拓展力度,优化客户结构;同时,子公司益青生物并表,销售收入及利润相应增加。

   盈利能力显著提升,毛利率同比+13.24pct,净利率同比+9.77pct。公司前三季度毛利率为25.78％,同比+13.24pct;费用端,前三季度期间费用率为9.91％,同比-0.94pct,其中销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为1.89％/5.31％/2.42％/0.29％,同比分别+0.17pct/+0.28pct/+0.76pct/-0.27pct。销售费用、管理费用增长主要是本期合并子公司益青生物所致。研发费用增长主要是因为研发投入高于上年同期、以及本期合并子公司益青生物研发投入相应增加。前三季度公司净利率13.09％,同比+9.77pct。

   代血浆明胶实现定向销售,未来将覆盖更多下游客户。据公司公告,公司药典二部明胶(代血浆明胶)已通过下游部分客户的关联评审,已实现定向销售,公司将会进一步做好相关工作,覆盖更多下游用户,拓展更多的高端明胶市场。

   胶原蛋白终端业务多点布局策略逐步落地,着力推进明星单品的直播业务,进一步强化终端运营工作。报告期内,公司分别设立了国恩京淘(浙江)数字技术有限责任公司、东宝圆素(青岛)生物科技有限公司,全力推进终端业务多点布局的策略落地,终端系列产品也逐步丰富,陆续推出包括燕窝胶原蛋白肽液态饮、百香果酵素粉、胶原蛋白亮彩面膜等在内的新产品。目前,产品品类已覆盖保健食品类、营养蛋白类、滋补营养类、肠道管理类、体重管理类、美容护肤类、休闲零食类等,可满足不同年龄段人群的多样化健康需求。同时,公司依托多个运营平台,积极开展电商直播业务,着力推进打造明星单品,进一步强化终端运营工作。

   投资建议:公司专注于天然胶原全产业链,形成了优质骨粒基地-明胶-胶原蛋白-营养健康品/药用材料的生产研发销售服务体系,形成了良好的技术储备、品牌效应和客户口碑。随着国恩股份成为控股股东,公司进一步加快战略落地力度,经营管理效率不断提升,积极加大力度开展技术创新,围绕明胶、胶原蛋白开发延伸产品,在"医、健、食、美"均有布局。随着胶原蛋白行业的迅速发展以及公司新产品的不断推出,公司营收有望实现持续增长。我们预测公司2022-2024年EPS分别为0.19元、0.22元、0.26,对应PE分别为42X、35X、30X,维持"增持"的投资评级。

   风险提示:疫情反复的风险,市场竞争加剧风险,主要原材料采购风险,零售系列产品市场拓展过程中可能存在投入和回报不匹配的风险,政策风险,募集资金投资项目不达预期的风险。