吉电股份(000875):新能源装机增长,业绩修复加速

3Q22扣非归母净利同比+250％,上调盈利预测吉电股份1-3Q22实现营收111亿元,同比+24％,归母净利8.2亿元,同比+14％,扣非后8.2亿无同比十23％;对应3Q22营收34亿元,同比+32％,归母净利0.68亿元,同比+355％,扣非后0.77亿元,同比+250％。因三四季度为供暖季,公司过往下半年业绩通常表现不佳;但随着新能源装机大幅增长,有望对冲火电与供热业务压力。下调新能源装机和少数股东权益比例预测,上调22-24年归母净利至8.8/12.7/16.6亿元(前值7.7/11.3/14.9亿元),BPS4.06/4.52/5.11元。参考22年可比PB均值1.7x(Wind-致预期),公司22-24年归母净利CAGR(54％)高于可比公司均值(32％),给予22年目标2.OxPB．目标价8.12元(前值8.84元基于22年2.2xPB),维持增持评级。

   新能源装机大幅增长,有效对冲供暖季火电与供热压力公司在下半年业绩通常表现不佳,3Q15-21及4Q12-21均为扣非净亏损。6月末公司新能源装机891万千瓦、较年初增加176万千瓦。得益于新能源装机的大幅增长,公司盈利能力显著提高(3Q22销售毛利率／销售净利率同比提高3.8/3.6pct),公司3Q22扣非净利润得以扭亏为盈(3Q21亏0.52亿元)。

   综合能源稳步发展,抽蓄业务正常推进公司重点推进分布式能源、地热能、生物质能等综合能源项目,示范应用氢能、储能与绿色交通。9月公司大安风光制绿氢合成氨一体化项目获得核准(备案),将新建700MW风电／100MW光伏、制氢／储氢及18万吨合成氨装置,项目将为公司在氢能领域打开良好开端。5月公司获得汪清5GW抽蓄项目,一期规模1.8GW、计划投资额127亿元;10月公司董事会已批准设立汪清抽蓄公司,为项目后续开发建设确定实施主体。

   有望享受估值溢价,维持增持评级可比公司22年PB均值1.7x(Wind-致预期),公司当前股价对应22年1.5xPB。公司新能源装机持续上升,业绩有望大幅修复。公司22-24年归母净利CAGR(54％)高于可比公司(32％),公司有望享受估值溢价;给予22年2.OxPB．目标价8.12元／股。

   风险提示:新能源装机增长不及预期;煤炭价格上涨超预期;弃电率超预期。