大洋电机(002249):业绩短期承压,新能源动力总成业务高速发展

事件:公司于2022年10月27日发布2022年第三季度报告。2022年第三季度实现营业收入26.44亿元,同比下降1.12％,实现归母净利润1.24亿元,同比下降6.72％。2022年前三季度实现营业收入81.51亿元,同比增长11.28％,实现归母净利润4.49亿元,同比增长20.22％。

   开源节流提升经营效益,前三季度业绩整体稳定增长

   在疫情的影响下,公司加强资源协调能力并力保供货,适时进行产品结构的调整,推动公司的建筑及家具业务和新能源汽车动力总成系统业务的收入取得稳定的增长。除此之外,公司还加强对各类成本的管控,前三季度销售与管理费用率分别为3.27％/5.69％,同比分别下降0.72pct/1.03pct,并且由于汇率波动导致公司汇兑收益有所增加,多重因素影响下公司前三季度业绩整体保持稳定增长。

   新能源电机领域快速发展,前瞻性布局氢能产业

   公司将三家控股子公司及其附属子公司整合为大洋电机车辆事业集团,实现企业内部的资源共享,并和多家主流整车企业建立良好的合作关系,电机领域竞争力加强。鉴于国家对氢能产业发展的支持力度逐渐增强,公司前瞻性布局氢能产业,已完成适用于120+kW模组的多项BOP产品开发和可靠性验证工作,并已启动适用于200+kW模组的BOP新品研发项目。

   盈利预测、估值与评级

   我们预计2022-2024年公司营收分别110.67/135.61/163.59亿元(原预测值分别为122.61/147.80/182.25亿元),同比分别增长10.48％/22.53％/20.64％;归母净利润分别为5.08/6.30/7.78亿元(原预测值分别为3.66/4.87/6.58亿元),同比分别增长102.82％/24.11％/23.49％;对应EPS分别为0.21/0.26/0.33元/股,对应PE分别为26.3/21.2/17.1倍,通过绝对估值法测得公司合理股价为7.61元,综合相对估值与绝对估值结果,我们给予公司23年30倍PE,对应目标价7.80元,维持"买入"评级。

   风险提示:1)上游原材料涨价风险;2)行业竞争加剧风险;3)商誉减值风险。