东方铁塔(002545):业绩基本符合预期,钾肥业务持续景气

事件:10月27日晚,公司发布三季报,2022年前三季度公司实现营业收入27.49亿元,同比增长36％;实现归母净利润7.14亿元,同比增长103％;实现扣非后归母净利润6.94亿元,同比增长113％;对应前三季度EPS为0.57元/股。

   钾肥仍处景气区间,业绩基本符合预期

   22年Q3单季度,公司实现扣非后归母净利2.23亿元,同比增长56％,环比减少20％;净利率为28.01％,同比+7.05pct,环比略减1.06pct。公司业绩同比高涨主要受氯化钾价格提升叠加运输成本下行影响。

   受俄乌冲突等因素影响,全球钾肥供给短缺,钾肥价格高涨,Q3受通胀下行影响,钾肥价格略有回落,但价格整体仍处于景气高位,公司盈利能力较强。22年Q3湛江港氯化钾(进口60％红)均价为4461元/吨,同比上涨了23％,环比略跌6％。

   钾肥供给短缺较难改善,公司扩产项目持续推进

   俄钾、乌钾仍深受战火或制裁羁绊,合计1700万吨钾肥出口困难,供给紧张格局短期内难以缓解。

   公司在老挝拥有龙湖、广财、文泰三个钾盐矿区,合计141平方公里,首采龙湖矿区钾盐资源量达2.2亿吨。公司在建年产50万吨钾肥项目计划于2022年底竣工,有望在高景气周期兑现业绩。

   盈利预测、估值与评级

   我们预计公司2022-24年营收分别为37.35/47.43/56.01亿元,对应增速分别为34％/27％/18％,归母净利分别为8.48/12.68/16.36亿元,对应增速110％/50％/29％,EPS分别为0.68、1.02、1.31元,当前股价对应PE为13、9、7倍。鉴于钾肥业务景气度持续高涨,公司扩产积极有序,我们维持公司2023年目标价15.30元,维持"买入"评级。

   风险提示:钾肥价格大幅下跌;项目推进不及预期