黑猫股份(002068):Q3炭黑成本承压,看好导电碳黑加速推进-三季报点评

事件:10月27日,公司发布2022年三季报:2022年前三季度,公司实现营业收入73.04亿元,同比+25.62％;实现归母净利润0.37亿元,同比-92.07％;加权平均净资产收益率为1.14％,同比减少0.92个百分点。销售毛利率4.78％,同比减少10.21个百分点;销售净利率0.54％,同比减少8.08个百分点。

   其中,2022年Q3实现营收26.49亿元,同比+42.73％,环比-5.62％;

   实现归母净利润-0.31亿元,同比-410.36％,环比-139.34％;平均净资产收益率为-1.11％,同比减少3.78个百分点。销售毛利率1.84％,同比减少4.20个百分点,环比减少6.88个百分点;销售净利率-1.30％,同比减少1.94个百分点,环比减少4.30个百分点。

   投资要点:

   Q3炭黑成本承压,四季度盈利能力有望回升2022年前三季度,公司实现营收73.04亿元,同比+25.62％;实现归母净利润0.37亿元,同比-92.07％。其中,2022Q3单季度,公司实现营收26.49亿元,同比+42.73％;实现归母净利润-0.31亿元,同比-410.36％。公司三季度业绩出现较大回撤,一方面,三季度下游轮胎需求较弱;另一方面,原料煤焦油受到钢铁减产以及危化品运输受限等影响,价格持续上涨,而炭黑受需求疲软影响,价格传导不畅,二者价差持续收窄,三季度一度出现倒挂现象。展望四季度,供给端,四季度采暖期,化工企业或出现限产管控,且10月炭黑价格已开启上行,公司主业盈利能力有望回升。

   2022年Q3,公司销售费用率为0.63％,同比减少0.33个百分点;

   管理费用率为2.38％,同比下降0.41个百分点;财务费用率为0.09％,同比下降0.86个百分点,主要系本期人民币对美元汇率波动产生的汇兑收益同比增加所致。

   盈利预测和投资评级基于Q3原材料煤焦油价格大幅上涨对主业橡胶用炭黑带来的影响,我们下调盈利预测,预计公司2022/2023/2024年归母净利润分别为1.01、5.40、6.54亿元,EPS为0.13、0.72、0.87元/股,对应PE为86、17、14倍,公司导电炭黑下游验证顺利,预计明年可实现放量,打开成长空间,因此维持"买入"评级。

   风险提示新产能建设进度不达预期、导电炭黑认证不达预期、原材料价格波动、环保政策变动、经济大幅下行。