航天晨光(600501):盈利能力持续改善,下游需求持续旺盛,业绩拐点已现-公司点评

事件:公司发布2022三季度报告,公司2022前三季度实现营收25.60亿元,同比下滑9.84％％,实现归母净利润0.44亿元,同比增长6.63％％,实现扣非归母净利润0.23亿元,同比增长79.91。公司2022Q3实现营收9.25亿元,同比下滑23.79％％,实现归母净利润0.22亿元,同比增长213.05％％,实现扣非归母净利润0.04亿元,同比增长159.17。

   交付节奏变化引起22Q3收入短期下滑,盈利能力大幅提升。收入端,公司2022前三季度实现25.60亿元,同比下滑9.842022Q3实现营收9.25亿元,同比下滑23.79环比下降17.70。利润端,公司2022前三季度实现归母净利润0.44亿元,同比增长6.63实现扣非归母净利润0.23亿元,同比增长79.91实现归母净利润0.22亿元,同比增长213.05％％,实现扣非归母净利润0.04亿元,同比增长159.17。因主营业务产品交付节奏变化,公司收入单季下滑利润端增长提速。利润率层面,公司2022前三季度毛利率为15.05％％,同比提升0.70pct,净利润率为1.71％％,同比提升0.26pct。公司2022Q3毛利率为13.66％％,同比提升2.11pct,净利润率为2.43％％,同比提升1.84pct。公司毛利率、净利率持续提升,盈利水平大幅改善。

   降本增效成效显著,研发投入持续稳健。公司2022年前三季度销售费用为0.77亿元,同比下降10.90％10.90％,管理费用为1.17亿元,同比下降3.95％3.95％,财务费用为0.19亿元,同比增长64.68％2022Q3单季度销售费用为0.28亿元,同比下降26.37％26.37％,管理费用为0.39亿元,同比下降3.83％3.83％,财务费用为0.07亿元,同比增长16.47％。公司三费中绝对值较高的销售费用和管理费用持续下降,表明公司在降本增效上持续取得成效。研发层面,公司2022前三季度研发费用为1.27亿元,同比下降0.71％％,研发费用率为4.97％％,同比提升0.46pct。2022Q3研发费用为0.41亿元,同比下降3.98研发费用率为4.40％％,同比上升0.91pct,公司研发投入稳健。

   下游需求确定性较强,短期交付节奏调整影响现金流。公司2022前三季度经营性现金流量为10.49亿元同比减少3.98亿元,公司现金流短期承压。截至2022Q3末,公司合同负债为2.63亿元,同比增长28.32％％,公司在手订单较为充裕,应收账款为14.26亿元,同比下降4.00回款状况良好,存货为14.88亿元,同比增长185.99因下游交付节奏变化,公司存货增长较为明显,公司产品以核工装备和军事后勤装备为主,主要客户为政府和军队,长期来看产品交付确定性较强。

   投资建议:我们维持公司盈利预测,我们预计公司2022/23/24年收入分别为45.12/49.91/54.39亿元,归母净利润分别为0.79/1.41/2.01亿元,对应PE分别为60/34/24倍维持"买入"评级。

   风险提示事件:核工装备订单不及预期;军品订单不及预期;民品业务发展不及预期