青岛银行(002948):存款高增,关注贷款率大幅压降-深度研究

公司披露2022年三季报,22年前三季度累计营收、PPOP、归母净利润同比增长16.3％、16.0％、7.3％。前三季度累计业绩驱动上看,规模、其他非息和有效税率是主要正贡献,息差和拨备计提是主要负贡献。22Q3单季度营收、PPOP同比增长15.8％、16.6％,单季度归母净利润同比负增7.1％,主要是拨备计提力度较大。营收结构方面,非息占比微降至35.7％,投资收益和汇兑收益大幅增长,中收增速放缓,预计理财、保险、信用卡等重点发力业务收入增势依然较好。拨备计提方面,前三季度拨备同比增长31.5％,预计主要是出于审慎考虑增提信贷类资产减值损失。

   贷款占比提升,存款高增,息差稳定运行。22年前三季度净息差1.76％,持平上半年,同比下降6bp。资产端,前三季度贷款新增260.10亿元,生息资产新增62.65亿元,存放央行规模压降较多,贷款配置比重提升,22Q3末,贷款占生息资产比重为52.7％,较22H1提升1.42pct。

   测算前三季度生息资产收益率较上半年回升6bp。负债端,代发业务带动个人存款快速增长,22Q3末,个人存款同比增长32.7％,占存款比重提升至40.4％,带动存款占计息负债比重提升至67.5％。测算前三季度计息负债成本率较上半年上升4bp。预计四季度存款成本率继续受益于前期挂牌利率下调,全年息差水平保持稳定。

   关注贷款率大幅压降。22Q3末,不良率为1.32％,较22Q2末下降1bp,关注贷款率0.64％,较22Q2末下降22bp,创历史最优水平。

   测算前三季度年化不良净生成率1.65％,较上半年上升0.93pct,不良生成压力有所加大。拨备计提保持稳健审慎,不良清收处置成效提升,22Q3末拨备覆盖率较22Q2末微降2.87pct至206.20％,风险抵补能力依然较强。总体来看,虽然不良生成有所上升,但公司不良认定严格,逾期60天以上贷款全部纳入不良,并且加快了不良处置,加大了拨备计提力度,预计资产质量继续保持稳中向好。

   盈利预测与投资建议:预计22/23年归母净利润增速12.5％/14.4％,EPS为0.62/0.73元/股,BVPS为6.05/6.68元/股,当前A股股价对应22/23年PB为0.53X/0.48X。公司坚持"打造科技引领、管理精细、特色鲜明的新金融精品银行",逐渐成长为一家小而美、专而精的财富管理专业银行,可持续发展能力不断增强。考虑近两年估值中枢及公司基本面情况,参考行业估值,给予22年PB估值0.9X,对应A股合理价值5.44元/股,按照当前AH溢价比例,H股合理价值4.44港币/股(采用港币兑人民币汇率0.9209),均维持"买入"评级。

   风险提示:资产质量大幅恶化,区域存款竞争加剧,财富管理竞争加剧