新亚强(603155):产品价格短期承压,看好苯基成长性

公司发布2022年三季报,公司前三季度实现营收9.41亿元,同比增长48.50％;归母净利润2.65亿元,同比增长15.42％。其中,Q3实现营收2.75亿元,同比增长25.68％,环比减少18.15％;归母净利润0.74亿元,同比减少10.88％,环比减少22.92％。主要系三季度功能性助剂及苯基氯硅烷产品价格下滑公司三季度业绩承压,略低于预期。

   三季度需求承压,功能性助剂及苯基价格均有所下滑。根据公司公告经营数据,三季度功能性助剂实现销量2718吨,环比下滑10.84％,功能性助剂销售均价为78743元/吨,环比下降11.67％。其中,六甲基二硅氮烷,根据百川盈孚数据三季度均价为91576元/吨,环比下降六甲基二硅氧烷三季度均价为76858元/吨,环比下降三季度苯基氯硅烷实现销量514吨,环比增长Q3苯基氯硅烷产品均价为59782元/吨,环比下降12.94％。三季度功能性助剂量价均有所下滑叠加苯基价格回落,公司盈利能力承压,三季度销售毛利率为环比下降2.14pct。

   布局第二基地,丰富产品矩阵。

   公司于6月份公告第二基地落地湖北,主要产品包括年产17,000吨六甲基二硅氮烷(含电子级2,000吨)、5,000吨六甲基二硅氧烷、4,200吨四甲基二乙烯基二硅氧烷、600吨四甲基二乙烯基二硅氮烷、1,880吨二甲基乙烯基氯硅烷、3,000吨双三甲基硅基胺基锂以及3,000吨二碳酸二叔丁酯,随着第二基地投产将进一步丰富公司功能性助剂产品矩阵平抑产品景气度波动带来的业绩影响。

   苯基产能逐步释放,看好苯基板块成长性。根据公司公告,公司年产10000吨苯基氯硅烷(二期)和年产2500吨苯基中间体项目已于2022年6月3日投产,随着苯基项目逐渐达产以及募投苯基下游深加工项目投产,苯基板块有望提升公司业绩确定性。

   调整盈利预测,维持"买入"评级。考虑需求扰动影响,功能性助剂板块承压,我们调整盈利预测,预计2022-2024年实现归母净利润3.49/5.02/6.06亿元(原为4.01/5.03/6.07亿元)),对应PE分别为16X、11X、9X,维持"买入"评级。

   风险提示:产品价格下跌;在建工程不及预期;需求下滑风险。