光大证券(601788):资管及自营表现优秀,前三季度归母净利润同比回正-2022年三季报点评

投资要点:第三季度受权益市场下跌影响,公司经纪业务承压。但公司投行业务承销规模提升,资管及自营业务表现良好。目标价17.16元/股,维持"优于大市"评级。

   【事件】光大证券发布2022年三季报:2022年前三季度公司实现营业收入89亿元,同比-27.5％;归母净利润34亿元,同比+4.6％;对应EPS0.68元,ROE5.82％,同比-0.28pct。第三季度实现营业收入36亿元,同比-18％,环比+11％;归母净利润13亿元,同比+31％,环比-10％;公司第三季度净利润增速较高主要得益于自营业务及资管业务的良好表现,以及信用减值的转回。

   三季度经纪业务收入环比上升,财富管理转型加速。2022年前三季度公司经纪业务收入26亿元,同比-21.8％。第三季度公司实现经纪业务收入9亿元,同比-32.3％,环比+11.0％。公司两融余额374亿元,较年初-17％。2022年前三季度全市场日均股基交易额10270亿元,同比-7.1％,两融余额15382亿元,较年初-16％。公司零售业务加速推进财富管理转型,总客户数、产品保有规模均实现有效增长。

   承销规模同比增长,三季度投行收入下滑。2022年前三季度公司实现投行业务收入10亿元,同比-29.5％。第三季度公司实现投行业务收入2亿元,同比-45.2％,环比-55.7％。2022年前三季度公司股权业务承销规模同比+72.2％,债券业务承销规模同比+4.2％。股权主承销规模194亿元,排名第13;其中IPO5家,募资金额90亿元;再融资10家,承销规模104亿元。债券主承销规模2932亿元,排名第6;地方政府债、金融债、ABS承销规模分别为1381亿元、410亿元、359亿元。IPO储备项目18家,排名第14,其中主板10家,创业板6家,科创板1家、北交所1家。

   资管收入回暖,资管规模持续增长。2022年前三季度公司实现资产管理业务收入12亿元,同比+15.2％。第三季度公司实现资管业务收入6亿元,同比+44.8％。截止2022年上半年,光大证券资产管理规模4320亿元,较年初+15.3％,其中主动管理规模占比93.5％,较年初增加3.1个百分点。

   自营收入显著改善。2022年前三季度公司实现投资收益(含公允价值)10亿元,同比翻倍,其中第三季度投资净收益(含公允价值)4.5亿元,同比扭亏为盈。

   投资建议:我们预测2022-2024年EPS为0.76、0.79、0.82元,每股净资产分别为13.20、13.87、14.65元。我们给予其2022年1.30xPB,维持目标价17.16元。维持"优于大市"评级。

   风险提示:交易量持续走低,权益市场波动加剧致投资收益持续下滑。