天邑股份(300504):双千兆基建有望加速,公司产品创新驱动业绩高增可期-三季点评

2022Q3业绩同比快速增长,市场需求强劲有望带动公司业绩边际改善。近日公司公告,截至2022前三季度,实现营收23.41亿元,同比增长36.07％;归母净利润为2.11亿元,同比增长44.36％;扣非归母净利润2.07亿元,同比增长55.83％。2022Q3,公司单季度实现营收7.94亿元,同比增长28.90％;归母净利润为0.72亿元,同比增长31.54％;实现扣非归母净利润为0.72元,同比增长49.81％。公司毛利率高位持稳,业绩增长主要系FTTR、10GPON等通讯设备需求增长驱动所致,随着海内外市场不断拓展,公司业绩有望保持高增长态势。

   产品升级研发优势不断提升,深度绑定运营商紧抓千兆基建新机遇。公司深耕光通信产业和移动通信产业,在产品品类和技术迭代两方面不断创新。公司主要产品包括光纤接入及融合终端设备(GPON、EPON、10GPON),4KIPTV机顶盒,XDSL接入终端设备,WiFi6无线路由器,5GCPE,FTTR产品等。在宽带网络终端领域,公司已研发出XGPON、对称型XGSPON,以及10GEPON产品。同时,公司打造全方位WiFi6路由解决方案,研发完成AX1800、AX3000、AX5400等系列产品,产品研发及销售规模居行业中上游水平。公司以创新为驱动,目前拥有成都、深圳、上海三地研发中心,共400余位研发人员,每年投入超1亿元研发费用,通过自主开发及科研院校产学研合作等多种研发模式,产品不断迭代升级。公司延续持续投入的研发优势,在完成原有产品迭代更新的同时,根据不同客户的定制化需求,快速研发定制化新产品,满足市场快速变化的需求。公司目前正在积极扩产产能,公司生产基地位于大邑县,受到地方政府大力支持,厂房改造和扩建项目正在进行,部分新建厂房计划在今年投入使用。公司主要客户是三大运营商,近年来合计销售额占比均超过90％,其中中国电信19至21年销售占比分别为60.81％、68.92％、73.64％。公司与三大运营商合作紧密、粘性较强。此外,公司自有品牌" 飞邑"已开始运营,直接面向ToC端进行销售,公司未来业绩有望进一步提升。?

   双千兆政策发力促建设进程或超预期,行业高景气带动业绩边际改善。2021年以来,工信部印发了5G应用"扬帆"计划、双千兆计划等多项政策,对我国千兆光网覆盖率、用户数等指标给予明确的指引。截至2022年8月末,我国10GPON端口数达1214万个,比上年末净增428.2万个。三大运营商固网宽带接入用户总数达5.71亿,其中1000Mbps及以上接入速率的用户为7055万户,比上年末净增3596万户,物联网终端用户达到16.98亿户,IPTV(网络电视)总用户数达3.7亿户。行业发展进度加速,市场整体需求不断增长。我们看好公司未来高成长态势,结合公司2022年三季度等业绩,我们给予公司2022E-2024E年归母净利润预测值2.4亿元、3.05亿元、3.84亿元,对应EPS为0.88元、1.12元、1.41元,对应PE为18.65倍、14.68倍、11.66倍,给予"推荐"评级。

   风险提示:全球疫情影响及国外政策不确定性;汇率波动;原材料价格波动风险;市场竞争激烈导致毛利下降风险。