腾远钴业(301219):计提减值轻装上阵,一体化项目稳步推进-三季点评

事件:公司发布2022年三季报,2022年前三季度公司营业收入36.55亿元,同比增长25.10％;归母净利润为4.22亿元,同比降低44.45％。其中2022Q3营业收入9.67亿元,同比降低12.88％,环比降低12.36％;归母净利润-1.25亿元,同比降低148.04％,环比降低238.24％。

   铜钴产销稳步增长,高价钴历史库存拖累盈利,未来价格有望企稳。①价:二季度以来铜钴价格自高点回落,2022年Q3铜钴价格环比同比继续下降。今年4月德班港洪灾限制原料运输,三季度物流恢复后高价原料运达国内。2022年Q3LME铜均价7,724美元/吨,同比下降17.78％,环比下滑18.71％。MB标准级钴低价25.75美元/磅,同比降低31.81％％,环比下滑6.51％。当前三元市场需求维持景气,钴价继续下行或吸引收储,未来钴价格有望企稳。②量:受益于刚果腾远3万吨铜项目逐步投产放量,公司铜产销同比提升;刚果腾远1万吨钴中间品项目放量拉动产销,钴产品产销同比增长。

   计提减值轻装上阵,看好价格企稳上涨后公司盈利能力提升。2022年Q1-Q3公司计提信用减值损失-0.05亿元;计提资产减值损失3.05亿元,全部来源于存货跌价损失。公司本次计提信用减值损失、资产减值损失共计3.00亿元,考虑所得税影响后合计降低公司2022年前三季度所有者权益2.55亿元。

   一体化项目稳步推进,夯实核心竞争力。据公司公告,截至三季度末,①腾远本部年产2万吨钴、1万吨镍金属量项目(二期)中1.35万金属吨钴盐部分浸出、萃取车间进入设备调试阶段,成品车间进入水试阶段,预计2022年12月前竣工投产;1万金属吨镍浸出、萃取车间正在进行辅助设备、管道、电气等施工安装,预计2022年12月前竣工投产。②15,000吨电池废料综合回收车间拆解线、破碎线已进入试产阶段。③铜方面,2022年末刚果腾远预计实现电积铜4万吨产能,2023年三期建设完成之后电积铜产能将达6万吨。公司加快一体化项目建设,进一步夯实冶炼加工核心竞争力。

   投资建议:由于年内铜钴价格出现较明显下跌,我们调整全年铜钴价格预期为0.87万美元/吨和30美元/镑。未来随着公司一体化项目 逐步推进,我们认为公司发展空间可期。我们预计公司2022-2024年实现营业收入分别为43.71、79.68、102.13亿元,实现净利润7.34、13.97、18.07亿元。对应EPS分别为3.24、6.16、7.97元/股,目前股价对应PE为20.07、10.9、8.4倍。维持"买入-A"评级,6个月目标价110元/股