国机精工(002046):单Q3扣非净利润增长107％,经营拐点持续验证-公司点评报告

事件:公司发布三季报,2022年前三季度实现营收27.22亿元(yoy8.04％),归母净利润1.98亿元(yoy13.75％)。单Q3来看,实现营收7.41亿元(yoy-12.96％),归母净利润0.62亿元(yoy28.72％),扣非净利润0.50亿元(yoy107.58％)。对此点评如下:

   核心子公司三磨所、轴研所经营情况较好,核心业务无论前三季度还是单Q3收入和利润增长均较快。单Q3营收下滑主要由于销售结构变化,公司去年营收中有接近50％为贸易类业务,该类业务收入体量大,但利润贡献极少,因此导致整体营收下降。归母净利润增长28.72％,扣非净利润增长107.58％,显示公司几类贡献利润的核心业务(军工轴承、半导体划片刀等)持续处于上升通道。

   扣非利润翻倍,剔除持股苏美达公允价值变动影响,单Q3利润增长约67％,经营拐点持续验证。据测算,单Q3来看,公司持股苏美达带来公允价值变动损失约560万,去年同期为盈利750万,若简单剔除该项影响,公司Q3归母净利润增速为67％。扣非净利润已连续3个季度保持在5000万以上,合同负债增加,同比提高97.74％,整体经营质量拐点持续验证。

   主要利润仍来源于军品轴承及半导体划片刀,受单一业务波动影响较小。CVD钻石业务受设备调试的影响,在前3季度贡献收入较少,目前基数较低,为明年较重要的增量;我们认为,公司作为股权激励落地的研发驱动型国企,当前主要利润仍来源于军品轴承、半导体封测端耗材,成长确定性高,长期发展空间向好。

   深化CVD技术在超高导热金刚石材料上的延伸,加速在光学、半导体等行业应用。二期项目设计了年产5万片超高导热单晶/多晶金刚石材料生产线,对于CVD技术在超高导热金刚石材料上的深化研究和加速应用有积极意义,该类材料在光学、热力学以及半导体等领域有广泛应用,将破解国外对于关键设备、技术的封锁。

   业绩预测及估值:预计公司2022-2024年归母净利润为2.76亿、3.57亿、4.53亿,对应PE为25倍、19倍、15倍,继续给予"买入"评级。

   风险提示:晶圆划片刀行业竞争加剧;培育钻石需求不及预期