广东鸿图(002101):盈利能力明显改善,Q3业绩实现高增-三季点评

事件:公司发布前三季度业绩报告,Q1-Q3实现营业收入48.08亿元,同比+10.50％,归母净利润3.58亿元,同比+86.10％,扣非归母净利润2.55亿元,同比+44.68％。点评:

   新能源业务持续向好,Q3业绩实现高增。公司Q3实现营业收入19.10亿元,同比+38.30％,环比+40.86％;归母净利润1.36亿元,同比+125.25％,环比-8.11％;扣非归母净利润1.31亿元,同比+151.42％,环比+101.54％。Q3归母净利润环比下降主要系Q2完成对宝龙汽车的股权出售,确认了股权转让收益;同比高增主要系新能源业务持续开拓,收入同比大幅增长,截止至上半年压铸、内外饰板块的新能源收入分别达到3.67、1.55亿元,同比增长125％、460％。

   费用率大幅降低,盈利能力明显改善。公司Q3销售毛利率18.67％,同比-4.84pct,环比-0.50pct,销售净利率7.16％,同比+2.22pct,环比-4.15pct,三费合计5.94％,同比-5.13pct,环比-0.89pct。盈利能力改善主要系:(1)本期将运输费用由销售费用调整至营业成本,相应毛利率下降,管理费用率降低;(2)受人民币贬值影响,汇兑收益降低了财务成本;(3)公司稳步推进各项工作,落实提质降本增效措施,管理费用显著下降。

   出资0.86亿元成立合资公司,加码压铸、机加工业务。8月董事会审议通过《关于与奥兴投资成立合资公司的议案》,公司出资8600万持有合资公司奥兴科技66股份,并通过合资公司持有柳州奥兴(主营压铸业务)51％股权、德润汇创(主营机加工业务)85％股权,其中柳州奥兴2021年度营业收入7亿元,净利润875万元。本次交易将获得目标公司成都和柳州的产能基地及所拥有的熔炼、能耗指标,快速实现公司在西南区域产能布局,进一步提升市场占有率和盈利能力。?盈利预测与投资评级:公司是汽车铝合金精密铸件龙头,受益于汽车电动化与轻量化进程下汽车铝材需求的增长。我们预计公司2022-2024年归母净利润为4.81、5.41、6.71亿元,对应PE分别为25、22、18倍。

   风险因素:原材料价格波动、产能释放不及预期、客户开拓不及预期、疫情缓解不及预期。