浙矿股份(300837):破碎筛选设备龙头,开拓锂电回收第二成长曲线-公司深度报告

前言:浙矿股份是国内破碎筛选设备龙头,近期正在快速布局动力电池回收业务。在本篇报告中,我们一方面强化公司作为砂石矿山破碎筛选设备龙头的投资逻辑,另一方面探讨在新能源车动力电池退役潮来临之际,公司开拓锂电回收的第二成长曲线。

   破碎筛选设备龙头,经营业绩快速增长。

   公司已发展成为我国技术领先的中高端矿机装备供应商。

   公司主营产品包括破碎筛选成套生产线、破碎筛选单机设备及相关配件,产品主要用于砂石、矿山和环保等领域各类脆性物料的生产和加工。公司技术水平行业领先,节能环保化、智能信息化、集约成套化产品在中高端设备领域具备较强竞争优势。经过十余年的发展,公司已发展成为我国技术领先的中高端矿机装备供应商。

   业绩保持快速增长,经营质量持续提升。

   2022年上半年,公司实现营收3.52亿元,同比增长26.62％26.62％;实现归母净利润0.95亿元,同比增长18.75％。公司营收和归母净利润保持快速增长;毛利率、净利率水平整体呈现持续提升的态势,期间费用率不断优化,公司盈利能力保持高位。

   砂石骨料行业朝集约化方向发展,景气度维持高位。

   环保趋严背景下集约化亟待升级。近年来,随着环保政策逐步收紧和砂石骨料行业供给侧改革推进行业有序整合朝着规模化,绿色化方向发展。绿色矿山建设从试点探索上升为国家行动,对破碎筛分成套设备的智能、节能、稳定、安全环保等方面提出更高要求,行业朝集约化方向发展。

   砂石骨料市场需求旺盛,供给端集中度不断提升。中国是全球最大的砂石骨料消费市场20202030年我国砂石骨料年需求量预计在250亿吨的高位平稳运行。砂石广泛应用于房地产、基建等终端领域2022年18月我国基建(不含电力)、房地产固定资产投资完成额分别同比增长8.3％和6.2％。在经济承压环境下稳增长政策有望持续发力基建和房地产投资复苏将带动砂石骨料行业需求保持高位。近年来在环保政策趋严、砂石骨料行业关停并转等政策因素驱动下全国砂石矿山供给结构逐步转变行业中落后产能逐步出清,市场集中度不断提升。

   设备行业集中度提升,公司具备较强竞争优势。

   设备厂商集中度有望提升,头部企业优势凸显。

   目前机制砂设备行业集中度较低,外资品牌和国内一二线企业占据中高端市场。受砂石骨料矿山规模结构变化的影响,主营中高端破碎筛分设备的头部品牌的市场份额将继续提升,从而推动破碎筛分设备市场集中度提高。公司作为行业头部玩家目前市占率仅2％3％未来仍有较大提升空间。浙矿股份为我国领先的砂石破碎筛选设备供应商,竞争优势明显。

   公司产品稳定性、智能化、生产效率等均处于行业前列;公司建立的矿山数据采集与分析系统,可以大幅提升矿山现场管理的效率,并可为公司的售后服务提供相关信息;公司主要客户群体定位于大、中型砂石生产企业,已建成多个年产千万吨级以上大型现代化砂石生产线,在中高端设备领域形成较强的市场竞争力和良好的市场口碑。

   锂电池回收市场前景广阔,公司争当优质卖铲人。

   新能源车动力电池回收是大势所趋。近年国内新能源汽车销量高速增长,动力电池装机量也随之迅速攀升,从2016年的28.2GWh增长至2021年的154.5GWh5年CAGR为41％。根据动力电池联盟和弗若斯特沙利文预测,国内动力电池装机量2026年将达到762GWh5年CAGR为38％。在环保、资源、政策和市场等因素驱动下,将退役动力电池进行回收利用是大势所趋。

   动力电池回收行业放量在即,设备峰值需求过百亿元。

   假设单位湿法设备投资为1.96万元吨,单位破碎设备投资为16002000元吨,即回收每吨废旧电池处理产能需要2.122.16万元设备投资额。在中性假设下,20222030年新增废旧动力电池回收设备的市场空间为469亿元,市场空间广阔。

   锂电回收行业:尚无可以批量化、高效率的锂电再生利用设备。目前行业所用设备多为矿山破碎、筛分设备改造,由于破碎前拆分精细度不高、破碎中电解液浪费、破碎精度偏低等问题,导致目前产线锂回收率偏低,直接影响产线经济效益。

   公司依靠实现技术突破,进军锂电回收有望打开第二成长曲线。公司有望依靠自身前道破碎、筛分技术破局,通过固化电解液、气浮法方式提升回收率,并率先试制锂电池回收专用设备及配套产线,经济效益增长显著,产业化进展顺利,有望成为锂电回收设备头部企业。同时,公司深耕铅酸电池回收多年,下游客户覆盖天能、超威等国内铅酸蓄电池一线生产厂商,设备技术具备相通性。2022年4月,公司通过发行可转债募资2.5亿元预计投向废旧新能源电池再生利用装备制造示范基地建设项目。该项目计划总投资4.06亿元建成后公司将形成年产废旧新能源电池破碎分选设备10套、处理废旧新能源电池2.1万吨的产能。

   维持增持评级。公司是我国技术领先的中高端矿机装备供应商,近年来经营业绩保持快速增长。伴随着下游砂石骨料行业集中度的持续提升,市场对中大型破碎筛选设备的需求有望增加,设备行业头部企业竞争优势明显。公司作为我国破碎筛选成套设备领先企业,具备较强竞争优势。我们预计公司20222024年的归母净利润分别为2.10、2.79、3.61亿元,对应PE分别为1612、1214、94倍。维持增持评级。

   风险提示:国家宏观经济政策调整风险;基建、房地产投资不及预期风险;市场竞争加剧风险;客户开拓不及预期风险;募投项目推进不及预期风险;业绩不及预期风险等;研报使用的信息更新不及时的风险;行业规模测算偏差风险。