中国稀土(000831):中重稀土整合主体,老将换发新春-深度点评

中国稀土是国内最大的南方离子型稀土分离加工企业之一,主要从事稀土氧化物、稀土金属、稀土深加工产品经营及贸易。公司作为中重稀土分离行业重要企业,近年所获得的中重离子型稀土冶炼分离总量控制计划指标居行业前列。2022年9月13日,公司发生实际控制人变更,变更完成后,2021年底新成立的央企中国稀土集团直接持有中国稀土16.10％的股份,并通过全资子公司五矿稀土集团持有中国稀土23.98％的股份,合计持有总股本的40.08％。中国稀土控股股东仍为五矿稀土集团,实际控制人由中国五矿变更为中国稀土集团,最终实际控制人仍为国务院国资委。

   2022年10月26日,公司发布2022年三季报。2022前三季度,公司实现营收31.69亿元,同比增长58.21％;归母净利润3.68亿元,同比增长85.99％;扣非归母净利3.63亿元,同比增长87.30％。分季度看,2022Q3,公司实现营收9.68亿元,同比增长125.72％、环比减少2.51％;归母净利润0.63亿元,同比增加122.50％、环比减少53.60％;扣非归母净利0.62亿元,同比增加129.34％、环比减少52.81％。

   2022年前三季度,公司实现归母净利润3.68亿元,同比增加1.70亿元,核心在于毛利端同比增长2.53亿元。毛利的增长得益于稀土产品量价齐升。此外,值得注意的是,截至2022Q3末,公司资产负债率仅为12％。公司资产负债率由2021年的30％下降至12％,主要原因在于公司偿还部分向银行融资而产生的短期借款。截至2022Q3末,公司短期借款3.02亿元,同比减少86％,环比减少161％。公司资产负债率降低,资产状况较好,可进一步开展技术研发、产能扩张或是相关资产的并购等,提升盈利能力。

   公司作为中国稀土集团旗下唯一上市公司,资产注入预期强。中国稀土集团已作出承诺,将在五年内解决同业竞争问题。目前中国稀土集团下属稀土矿山企业共72家,稀土冶炼分离企业共33家。2022年中国稀土集团分离指标共有5.85万吨REO,占指标总量的29％,而五矿稀土集团(包括中国稀土上市公司)2021年分离指标仅有0.57万吨REO(2022年未披露),具备较大增长空间。此外,公司通过华泰鑫拓参股的圣功寨稀土矿探矿权和肥田稀土矿探矿权的运营实施符合相关的行业准入资格,圣功寨稀土矿探转采办理工作正在进行中。

   投资建议:新兴领域需求拉动下,稀土价格有望维持高位,我们预计公司2022-2024年归母净利为4.52、4.59和4.74亿元,EPS分别为0.46、0.47和0.48元;对应10月31日收盘价的PE分别为63、62和60倍,考虑到公司作为新央企中国稀土集团唯一上市公司平台,资产注入预期强,首次覆盖,给予"谨慎推荐"评级。

   风险提示:稀土价格下跌,资产注入不及预期,矿山探转采进度不及预期。