傲农生物(603363):生猪出栏量延续高增长,成长目标趋向先量后利-公司信息更新报告

生猪出栏量延续高增长,成长目标趋向先量后利,维持"买入"评级傲农生物发布2022年三季报,公司前三季度实现营收154.03亿元(+15.62％);实现归母净利-5.73亿元(-13.89％)。单Q3公司实现营收65.85亿元(+29.07％),实现归母净利1.04亿元,同比实现扭亏。基于10月以来猪价进一步上行,我们预计2022Q4猪价将维持高位,2023年猪价将延续景气,2024年猪价将震荡下行。基于此,上调2022-2023年盈利预期,下调2024年盈利预期。预计公司2022-2024年归母净利润分别为1.09/21.21/16.33亿元(前预测值分别为0.75/19.85/23.98亿元),EPS分别为0.13/2.43/1.87元,当前股价对应PE分别为101.0/5.2/6.8倍。生猪价格回暖,公司成本进入下降通道,维持"买入"评级。

   公司生猪出栏量延续高增速,前端投苗成本趋于下降2022年前三季度公司生猪出栏372.29万头,同比+81.49％。截至9月末,公司生猪存栏217.95万头,环比增加8.96％。存货30.67亿元,环比增加1.02亿元;生产性生物资产12.49亿元,环比增加1.04亿元。公司养殖规模持续提升,短期前端仔猪断奶成本持续下降,预计后期育肥配套比例及后端育肥生产指标亦将持续优化,驱动公司出栏生猪完全成本持续下降。

   公司成长目标趋向先量后利,持续优化养殖体系,精进养殖成绩公司调整2018/2020/2021年限制性股票激励计划公司层面业绩考核指标。公司业绩考核目标取消净利润基期增幅考核,取消饲料销量增幅考核;弱化营业收入基期考核;下调出栏目标考核;新增能繁母猪存栏目标考核。基于周期猪价波动,公司将量、利同增目标转为更加务实的以量为先的业绩考核:公司目标2022年实现:1、生猪销售量不低于550万头;2、2022年末能繁母猪存栏数不低于34万头;3、以2021年营业收入为基数,2022年营业收入增长率不低10％。目标2023年实现:1、生猪销售量不低于800万头;2、2022年末能繁母猪存栏数不低于40万头;3、以2021年营业收入为基数,2022年营业收入增长率不低30％。

   风险提示:生猪出栏量不及预期幅度、生猪养殖行业亏损周期长度等。