江苏雷利(300660):收入逆势增长,看好未来高景气赛道业务放量-季报点评

事件:公司发布2022年第三季度报告,前三季度实现收入21.97亿元,同比增长2.37％;实现归母净利润2.13亿元,同比下降3.89％;实现扣非净利润2.77亿元,同比增长26.25％。

   收入逆势增长,扣非净利润大幅改善。在2022年世界形势复杂多变以及国内疫情多点散发的背景下,公司对各业务模块进行积极开拓与调整,实现整体收入增长。2022年前三季度实现收入21.97亿元,同比微增2.37％;实现归母净利润2.13亿元,同比下降3.89％。公司前三季度净利润下降主要受非经常性损益影响,其中远期结汇浮动亏损较上年同期增加,导致公允价值变动净收益较上年同期减少6,817万元。从扣非净利润角度看,公司前三季度扣非净利润2.77亿元,同比增长26.25％,其中Q3单季度扣非净利润0.88亿元,同比大幅增长49.05％。

   毛利率持续修复,汇兑损益降低整体费用水平。公司毛利率自年初以来持续向上修复,2022Q3单季度毛利率修复至31.55％,同比/环比分别提升5.28pct/3.31pct,毛利率提升主要系产品结构优化、组件化新产品的市场推广及原材料价格较回落所致。从费用端看,公司销售费用率、管理费用率(包含研发费用)整体平稳,2022Q3销售费用率约为2.53％,同比持平;管理费用率(包含研发费用)约为13.04％,同比下降1.03pct。同时公司汇兑收益较上年同期增加,导致前三季度财务费用同比大幅减少409.66％,其中Q3财务费用率约为-4.03％。

   多领域布局构筑完备产品矩阵,看好公司在高景气赛道业务放量。公司是国内规模最大的微电机模块化解决方案提供商,拥有具备国际竞争力的研发基地以及先进的自动化生产线,公司紧密围绕"多应用领域"战略,目前已经形成以品种丰富的电机产品为主导,配套相关精密结构、驱动控制设计和制造方案解决的综合业务能力,产品覆盖家电、汽车、医疗等下游多个重点领域,未来有望在高端医疗器械、储能电子水泵等高景气赛道快速提升份额。

   盈利预测与投资建议。我们预计公司2022-2024年营业收入为31.33/40.32/50.22亿元,归母净利润为2.96/4.02/5.27亿元,对应PE为21.1/15.6/11.9X。公司不断完善产品矩阵并切入新兴领域,有望实现估值、业绩双提升,维持"买入"评级。

   风险提示:宏观经济下行风险;市场竞争加剧风险;新领域、新产品拓展不达预期风险