数据港(603881):业绩稳健增长,静待行业需求转好-2022年三季报点评

业绩概览:项目持续交付,财务指标基本符合预期。2022年前三季度公司实现营业收入10.94亿元,同比增长27.92％,主要源自项目的持续交付。EITDA为7.38亿元,同比增长25.46％,主要源自项目上架率的逐步提升。经营活动产生的现金流量净额9.07亿元,同比增长109.27％,主要源自项目回款。三季度,公司收入3.81亿元,同比增长25.02％,EBITDA为2.5亿元,对应Margin为65％,仍处在稳定水平。

   资源储备:前期项目逐步上电,聚焦东数西算核心节点。根据公司披露,截至2022年上半年,累计已建成及已运营数据中心34个,IT负载合计约366.82兆瓦(MW),折算成5千瓦(KW)标准机柜约73,365个。近年来公司发展紧跟国家政策,数据中心布局100％位于"东数西算"核心节点,并不断扩大京津冀、长三角、粤港澳大湾区等一线核心区域战略布局。未来随着河北怀来、廊坊、上海闵行项目的相继投运,预计公司业务规模将会得到进一步提升,客户群体也将得到更加多元化的发展。

   行业前景:短期需求相对承压,但中长期仍值得期待。互联网、云计算等板块需求的放缓使得国内IDC板块仍然承压,但政企以及运营商结构性需求亦出现了变化。短期而言,互联网基本面经过长期调整后,随着经济复苏有望逐步恢复,料将带动IDC需求好转。同时运营商云业务高速发展,预计会带来一定的结构性机遇,会给整个云计算产业链带来一定变化。对于具备一线地区资源,并与政企、运营商建立良好合作的一线数据中心厂商而言,有望持续受益。

   中期展望:行业需求反转仍需时间,整合仍将持续。随着经济的逐步复苏,互联网、云计算需求的基本面好转,预计将带来IDC板块订单以及上架率的提升,带动收入与盈利能力的提升。展望四季度及明年,我们预计行业的并购项目仍将持续,一方面原有一级市场项目的估值大概率将持续萎缩,头部公司的并购机会料将更为明晰。另一方面,预计运营商对云计算的发展,将对行业生态产生影响,与运营商、政企等绑定密切的公司超额收益将更为明晰。政策方面,新基建、东数西算等产业政策,下游需求端的平台经济支持政策,均有助于缓释国内IDC产业的压力。数据港作为IDC行业龙头之一,预计将在中长期持续受益。

   风险因素:国内云厂商收入增速放缓风险;行业竞争持续加剧风险;公司核心技术＆业务人员流失风险;公司信贷融资成本持续上升风险;公司在运营数据中心出现宕机＆违反SLA的风险;公司在新项目资源、客户拓展方面受阻风险等。

   投资建议:经过长期的消化,市场对IDC板块的悲观预期已经逐步得到释放。

   我们持续看好数字经济带来的国内IDC板块长周期市场需求、供需结构机会;

   短期内,互联网与云计算公司若基本面有所好转,市场情绪将有所改善。数据港作为行业龙头,预计将率先受益于IDC板块从长期趋势到中短期业绩增长的投资机遇。基于业务层面的判断以及新项目的交付周期,我们维持公司盈利预测,我们给予公司EV/EBITDA(2022E)15X估值(参考行业中万国数据、世纪互联等公司的业绩指引,其收入与EBITDA全年增速指引约15％-20％,对应估值15-20X的EV/EBITDA),维持32元的目标价和公司的"买入"评级。