概伦电子(688206):Q3单季收入增长超4成,境内业务实现翻倍-2022年三季报点评

公司发布2022年三季报:2022Q1-Q3,公司实现营业收入1.71亿元,同比增长36.74％,实现归母净利润3055万元,同比增长101.90％,扣非归母净利润2425万元,同比增长97.91％。单Q3来看,公司实现营业收入6092万元,同比增长41.91％,实现归母净利润1224万元,同比增长548.01％,扣非归母净利润711万元,同比增长837.11％。

   EDA工具授权是公司业务增长核心驱动,境内业务在国产化浪潮下实现营收翻倍。1)按商品类型划分,公司EDA工具授权业务营收1.24亿元,同比增长43.37％,占总营收约73.11％,与去年同期基本持平,仍是公司成长的核心业务。其中制造类与设计类EDA工具分别占比55.41％与44.59％,业务结构持续优化;2)按经营地区划分,公司境内业务实现营收0.85亿元,境内外分别占比50.16％与49.84％,境内业务收入同比增长96.34％,占比首超50％,国产化大潮下,境内业务快速发展,我们预计未来有望持续驱动公司快速成长。

   保持高研发投入,加速成熟产品迭代与新产品研发落地。公司2022年前三季度研发投入0.86亿元,同比增长71.48％,占营业收入约50.53％,同比增长10pcts。

   1)在成熟产品迭代方面,公司持续推进NanoSpice、SDEP等产品的技术进步,其中NanoSpice通过三星代工厂5nm工艺技术认证;2)在新产品的研发落地方面,公司推出EDA全流程平台NanoDesigner,提供包括原理图编辑、版图编辑和优化以及物理验证等功能,并集成了NanoSpice,提供EDA全流程解决方案。3)在测试仪器方面,FS-Pro销量累计突破200台,率先在中高端领域取得突破,引领测试领域国产化替代浪潮,客户包括高校、科研机构、Fabless/Foundry/IDM龙头企业。预计公司将持续保持产品高研发投入,不断推动DTCO理念的落地。

   获国家级认证,加快推进内生+外延并购发展战略。1)认证及荣誉:成功入选2022年度国家级专精特新"小巨人"企业名单,荣获2022中国设计成就之年度产业杰出贡献EDA。2)海外拓展:设立新加坡全资子公司,进一步提升对区域内的研发人才吸引力,支持东南亚地区销售和客户合作。3)战略投资:公司以现金出资的方式参与对上海伴芯科技的增资,增资后共计持股比例2％。4)设立产业投资平台:作为LP认购上海兴橙誉达科技发展合伙企业(有限合伙)约4.32％的份额。公司内外兼顾,持续推进内生+外延并购发展战略,进而促进公司健康成长。

   风险因素:公司产品种类丰富度较低的竞争风险;公司无法找到潜在收购或战略投资标的以及实现业务协同的风险;公司研发成果未达到预期或研发投入超过预期的风险;EDA市场规模相对有限及现有市场格局导致的竞争风险。

   盈利预测、估值与评级:公司2022Q1-Q3业绩快速增长,局部疫情反复影响下彰显业绩韧性。公司保持高研发投入,三季度发布NanoDesigner,致力于提供全流程的EDA解决方案,竞争力持续提升。公司持续推进国产EDA生态建设,进入国家级专精特新"小巨人"名单,通过设立海外子公司、股权投资等方式丰富营销网络和产业链布局。在国产替代需求强劲的背景下,我们预计公司长期内将具备业绩保持高速增长的能力。维持2022-24年营业收入预测为2.81/3.98/5.60亿元,考虑到公司费控效果良好,前三季度归母净利润已超过3000万,销售和研发费率持续优化并有望持续,调整2022-24年归母净利润预测至0.47/0.66/0.94亿元(原预测为0.33/0.46/0.65亿元)。参考可比公司华大九天(2023年PS54x)、广立微(2023年PS37x)2023年平均值PS为46倍,公司EDA业务与华大九天更接近,软件占比更高,审慎给予2023年45xPS,维持目标市值179亿元,维持目标价41元,维持"增持"评级。