沃尔德(688028):盈利能力承压,刀具及培育钻石业务稳步推进-2022年三季报点评

维持公司"增持"评级。考虑到公司盈利能力承压,布局的销售子公司仍未盈亏平衡,下调公司2022-2024年EPS水平为0.70/1.39/2.04(原1.12/1.69/2.30)元/股,下调目标价至45.87元,对应2023年PE为33倍。

   2022Q1-Q3公司归母净利润同比-31.68％,业绩低于预期。公司2022Q1-Q3实现营业收入2.71亿元(+16.38％),归母净利润0.34亿元(-31.68％),业绩低于预期;其中2022Q3实现营业收入1.12亿元(+36.07％),归母净利润0.13亿元(-33.37％)。

   公司盈利能力承压,期间费用率高位上行。受公司产品结构变化的影响,公司毛利率下行,2022Q1-Q3公司销售毛利率47.13％,同比-3.29pct;其中Q3毛利率42.98％,同比-5.29pct。2022Q1-Q3公司期间费用率32.51％,同比+4.31pct,销售/管理/研发/财务费用率分别为8.47％(+1.47pct)/16.89％(+2.00pct)/8.00％(+0.20pct)/-0.85％(+0.64pct)。

   外延并购鑫金泉落地,培育钻石业务持续推进。在刀具业务方面,公司完成了对鑫金泉的并购重组工作,并纳入合并报表范围,双方融合效应逐步提升,有望实现优势互补,产生协同效应,同时公司硬质合金数控刀片完成1000万片产能的建设并实现顺利运营;在超硬刀具方面,公司进一步完善国内外销售渠道的搭建工作,加大对新能源汽车等领域的市场开拓力度;在培育钻石业务方面,MPCVD金刚石生产稳步推进,公司持续加大研发力度,同时新采购的30台MPCVD设备开始陆续交货并投入使用。

   风险提示:新品市场拓展不及预期,并购协同效应不及预期。