帅丰电器(605336):Q3产品高端化趋势延续,双11开门红表现亮眼-公司信息更新报告

Q3产品高端化趋势延续,双11开门红表现亮眼,维持"买入"评级公司2022Q1-3实现营业收入7.1亿元(+3.3％),归母净利润1.5亿元(-17.4％),扣非净利润1.4亿元(-17.4％)。单Q3季度实现营业收入2.5亿元(-6.5％),归母净利润0.5亿元(-19.1％),扣非净利润0.4亿元(-24.5％)。疫情影响下Q3收入有所下滑,销售费用投放增加下业绩阶段性承压。我们下调2022-2024年盈利预测,预计2022-2024年归母净利润2.2/2.6/3.1亿元(2022-2024年原值为2.8/3.4/4.2亿元),对应EPS为1.2/1.4/1.7元(2022-2024年原值为1.5/1.9/2.3元),当前股价对应PE为13.1/10.7/9.2倍,公司研发优势强,维持"买入"评级不变

   产品高端化趋势延续,双11开门红表现亮眼公司产品高端化趋势延续,Q3蒸烤独立+蒸烤一体集成灶份额达73％,同比+6pcts。公司双十一开门红表现亮眼,首发仅30秒破百万,10分钟破千万,截止23:30,京东、天猫双平台总销售额超7000万,同比增长230％,增速全网第一。帅丰T1/J2蒸烤一体集成灶首发拿下天猫/京东平台单品销冠王。预计在新品拉动下,公司有望在双十一大促延续热销。第二增长曲线稳步构建,预计集成水槽、橱柜等新品类有望在2023年占营收比例持续提升,占比达10％以上。

   高端化战略、原材料跌价带动Q3毛利率同比提升公司2022Q1-3毛利率45.8％(-0.8pcts),期间费用率为21.9％(+4.1pcts),其中销售/管理/研发/财务费用率分别为13.4％/6.6％/5.2％/-3.2％,同比分别+1.6/+1.6/+1.6/-0.6pcts。综合影响下2022Q1-3净利率21.4％(-5.4pcts)。单Q3季度毛利率为46.6％(+3.5pcts),主系产品结构提升、原材料跌价影响,期间费用率为23.3％(+5.2pcts),其中销售/管理/研发/财务费用率分别为16.6％/6.3％/3.4％/-3.1％,同比分别+4.5/+1.2/+0.1/-0.6pcts,销售费率有所增加主系品牌高端化推进下费用投放增加所致。综合影响下Q3净利率19.2％(-3.0pcts)。我们预计Q4双十一大促拉动下收入增速恢复较快增长,看好净利率迎来拐点。

   风险提示:新品类开拓不及预期;原材料价格风险;疫情扰动风险。