众生药业(002317):公司22年前三季度净利率持续提升,营收维持快速增长-系列跟踪报告之六

事件:2022年10月31日,公司发布2022年三季报:公司2022年前三季度营业收入为100.12亿元,同比增长62.19％;归母净利润为16.86亿元,同比增长156.13％;扣非归母净利润为14.76亿元,同比增长181.08％;毛利率为43.98％,同比增长3.04pcts;净利率为18.65％,同比增长6.30pcts。

   公司2022Q3营业收入为45.68亿元,单季同比增长78.11％;归母净利润为9.31亿元,单季同比增长167.70％;扣非归母净利润为8.31亿元,单季同比增长176.76％;毛利率为41.12％,单季同比增长3.29pcts;净利率为21.73％,单季同比增长6.51pcts。

   点评:

   公司22Q3营收同比+78％,维持快速增长,净利率同比+6.5pcts,连续三季度持续提升。公司22Q3营收同比+78％,净利率同比+6.5pcts,主要系电子工艺装备和电子元器件业务下游市场需求旺盛,订单饱满,以及公司积极采取各项措施,实现生产和供应链的有效运行,确保了客户订单的及时交付。公司22Q3合同负债为65.12亿,相比于2022H1增长了14.7％,存货为115.74亿元,相比于2022H1增长了8.1％,订单情况表现良好。公司是品类最齐全的国产半导体设备龙头,国产化受益最大。公司先进制程刻蚀机和薄膜沉积设备(14nm)已在客户端通过多道制程工艺验证,并实现量产应用;PECVD、LPCVD、APCVD、ALD等CVD产品广泛用于集成电路、先进封装、功率器件、新能源光伏、第三代半导体等领域;公司ICP刻蚀机自2005年进入市场以来,已累计交付超过2000腔,广泛用于集成电路先进逻辑、先进存储、先进封装、功率器件、第三代半导体等领域;碳化硅长晶设备订单饱满,累计出货千余台,预计2022年出货将超500台,已成为国内主流客户的首选产品。

   盈利预测、估值与评级:公司是国内半导体设备的龙头企业,设备种类丰富且具备较强的国产替代能力,国产化受益最大,考虑到公司净利率不断提升,我们上调2022-2024年的归母净利润分别为19.95亿元(上调22.8％)、29.66亿元(上调33.5％)和38.40亿元(上调31.5％),当前市值对应的PE分别为69x、47x和36x,维持"买入"评级。

   风险提示:客户导入及验证不及预期,晶圆厂扩张不及预期,技术研发不及预期