捷昌驱动(603583):出口汇兑提振盈利,欧美需求短期放缓下长期渗透率有望持续提升!-季报点评

事件:公司发布2022年三季报。1)收入端:2022年前三季度,公司实现营收21.34亿,同比+20.92％,主要系22Q3收购标的LEG并表所致;2)利润端:归母净利润2.86亿,同比+40.06％;扣非归母净利润2.33亿,同比+32.38％;利润端变化主要是主要系收入增加及汇率变化,汇兑收益增加所致;3)成本端:公司实现毛利率25.76％,同比-2.55pct;净利率13.29％,同比+1.76pct。其中:销售/管理/研发/财务费用率分别为5.06％/6.80％/7.58％/-5.92％,分别同比0.86pct/-0.31pct/+0.34pct/-3.15pct。

   2022Q3:公司实现营收6.94亿,同比-8.25％,相较于Q2环比-5.20％;归母净利润0.99亿,同比+94.84％,环比-11.55％。

   扣非归母净利润0.81亿,同比+114.29％,环比-10.23％。公司盈利能力进一步加强,单Q3实现毛利率25.60％,同比-0.73pct;

   净利率14.01％,同比+7.34pct。

   欧美需求短期放缓,长期渗透率预计持续提升:Q3营收下滑8.25％,我们认为由于外部宏观环境恶劣,美联储加息叠加俄乌冲突推高通胀,国外市场消费需求增长乏力,海运市场运力供过于求是运价下跌的主要原因。据中国证券报新闻显示,今年三季度,全球集装箱运力同比增长3.9％,但由于需求不振,运力闲置率创近5年峰值。

   公司占据行业先发优势,多维度构筑企业护城河。与国内企业相比,公司的核心竞争力在于其先进技术和先发优势。公司通过多年技术积淀,技术已领先于大多数国内企业;同时多年深耕北美市场,与多家美国家具厂商保持深入稳定的合作关系,具备强大的先发优势,21年收购LEK,进军欧美高端家具市场;相比于海外巨头,公司有着快速的市场反应能力,能快速反应客户的定制需求,提供令客户满意的作品,同时在原材料与人工费用方面与海外巨头相比具有成本优势。

   盈利预测:综合考虑欧美需求放缓业绩或有承压,影响公司出口业绩或不及预期,我们调整盈利预测,预计公司22-24年归母净利润分别为4.03亿元(前值4.21亿元)、5.01亿元(前值6.22亿元)、6.48亿元(前值8.66亿元),对应PE分别为26.03、20.92、16.18X,持续重点推荐,维持"买入"评级!风险提示:管理风险,海外需求恢复不及预期,汇率波动,原材料价格上升,新冠疫情反复风险等。