航天信息(600271):宏观逆风催化利润下行,管控费用寻求提效

业绩回顾

   3Q22业绩略低于预期

   航天信息公布3Q22业绩:公司2022年前三季度营业收入132.9亿元,同比减少6.11％;归母净利润3.60亿元,同比下降32.02％,扣非归母净利润5.47亿元,同比下降32.06％,公司3Q22业绩小幅低于我们预期,主要由于公允价值变动带来的影响。

   发展趋势

   宏观逆风下产品利润下滑,项目开展放缓。1)3Q22公司营业收入40.93亿元,同比减少17.61％,受政策变化等宏观因素影响有所下滑;2)三季度末公司合同负债12.20亿元,相较2022年初增加0.79亿元,公司受宏观因素影响项目实施及验收工作有所放缓;3)截至2022年9月30日,公司存货余额为23.23亿元,相较2022年初增加10.88亿元,由于公司在财税服务业务、智慧业务和网信业务加大备货;4)三季度末公司应收账款余额为32.26亿元,相较于1H22较少3.11亿元;5)公司3Q22经营活动净现金流入为0.81亿元,较去年同期有所改善,主要因公司议价能力提高,采用应付票据结算方式的数量提高所致。

   三费投入审慎,公司寻求降本增效。1)公司3Q22毛利率24.94％,同比减少2.3ppt,主要由于防伪税控业务受政策影响,同时另一方面政府信息化类业务交付放缓,综合导致利润下降;2)3Q22公司在市场营销方面投入趋缓,三季度销售费用1.72亿元,同比下降12.94％;管理费用2.33亿元,同比下降10.5％;3)三季度研发费用1.99亿元,同比减少3.87％,3Q22研发费用率为4.86％,费用端管控明显;4)3Q22公允价值变动损益-1.21亿元,主要由于公司持有的中油资本股价波动所致;

   5)3Q22扣非归母净利润1.75亿元,同比减少46.43％,主要由于收入端下滑所致。

   国产替代涛声依旧,未来项目交付有望回暖。1)3Q22公司新中标二十余项省市级订单,金税产业方面三季度成功中标包括四川、河北、黑龙江、吉林、深圳等地区税务局的税务及大数据云平台项目;2)智慧产业方面,公司新签订新疆青湖生态康养智慧园区项目;3)网信业务方面,公司新签国家税务总局网络安全防护体系建设项目等多项重大项目,有望逐步回暖。

   盈利预测与估值

   由于公司收入增长有所放缓,我们下调2022/2023年净利润10.91％/6.43％至10.03亿元/11.71亿元。当前股价对应2022/2023年19.9倍/17.0倍市盈率。考虑到短期疫情不影响长期基本面及近期板块估值中枢上行,维持跑赢行业评级以及目标价12.50元,对应20.6倍2022年市盈率和18.5倍2023年市盈率,较当前股价有16.3％的上行空间。

   风险

   国产替代不及预期;研发投入超预期。