恒而达(300946):下游需求回暖,关注智能装备进展-2022年三季报点评

区域疫情等影响公司业绩,Q3同比差距缩小。公司2022年前三季度实现营业收入3.76亿元,同比+8.63％;归母净利润0.71亿元,同比-19.36％;扣非净利润0.62亿元,同比-7.94％;业绩下滑主要因为二季度产销旺季受到长三角、珠三角区域性疫情反复的影响,下游主要客户生产停摆需求下滑,同时上游主要原材料钢材价格波动,对毛利率压缩较大。但观察单Q3收入实现11.40％的增长,扣非净利润-1.37％,相比单Q2下滑-26.52％,与上年同期的差距在收窄,可以判断下游市场需求在逐步回暖。

   坚定两化战略不动摇,募集项目已逐步贡献产能。2022年公司继续推进产品系列化、装备配套一体化战略,为突破产能瓶颈、实现盈利跃升,公司加快募投项目建设速度,其中智能数控装备生产项目已于2022年4月投入使用,锯切工具生产项目主体工程已于2022年2月开工建设,公司预计第四季度完工,且于2022-2023年将实现产能兑现,助推公司业绩跨越式增长。

   进一步增加研发投入,稳固并拓宽技术储备底座。公司持续投入研发并获得多项专利,包括轻型模切工具防锈工艺优化及拉口生产工艺开发、硬质合金带锯条齿形、齿材优化提升等,以实现产品工艺改进及其专用生产装备的研发,此外研发新产品包括不锈钢专用双金属带锯条、新型CNC全自动圆锯机、高速数控带锯床、高精度导轨滑块等。研发投入跃升彰显公司拓宽产品线的决心。

   瞄准智能数控领域,量产高精度滚动功能部件拉高盈利预期。公司规划制造直线导轨副产品。该产品作为高精度滚动功能部件,是装备工业的核心功能部件。

   由于国内高档数控机床、高端医疗等高精度装备的核心部件亟待国产化实现降本,市场需求可观。公司布局智能数控领域核心功能部件凸显了对市场走势的精准判断,同时进一步提升产品盈利预期。

   风险因素:原材料价格波动;下游需求恢复不及预期;公司在智能装备项目市场开拓不及预期;公司的刀具新产品市场需求不及预期。

   投资建议:维持2022/23/24年EPS预测1.02/1.29/1.62元。参考可比公司四方达、沃尔德2023年平均PE30倍(wind一致预期),给予公司2023年30xPE估值,对应目标价39元,维持"买入"评级。