阳煤化工(600691):需求疲软Q3业绩承压,布局氢能产业链前景广阔-2022年三季报点评

事件:公司发布2022年三季报,22年前三季度公司实现营业收入135亿元,同比-0.5％,归母净利润1.92亿元,同比-56.4％;其中Q3单季度实现营业收入39.4亿元,同比-4.2％、环比-18.2％,归母净利润-0.36亿元,同比减少1.4亿元、环比减少1.7亿元。

   点评:需求疲软叠加成本上行,公司Q3业绩承压:2022年Q3公司主营产品尿素、聚氯乙烯、丙烯、烧碱、三氯化磷、双氧水销售均价分别为2261元/吨、5709元/吨、6372.6元/吨、2886元/吨、7129.5元/吨、641.6元/吨,分别同比+21.4％、-9.8％、-1.75％、+107％、+32％、-17％,分别环比-16％、-23.7％、-10.6％、-5.4％、-24.4％、-17％。原材料方面,煤炭、工业盐、动力电22年Q3采购价格分别同比+36.72％、+54.89％、+24.86％。2022年第三季度以来,公司主营产品需求较弱,聚氯乙烯出口下降,主营产品价格均环比下跌,同时原材料价格大幅上涨,致公司Q3业绩下滑。正元二期项目稳步推进,布局氢能产业链前景广阔:目前公司拥有尿素产能232万吨、聚氯乙烯产能30万吨、烯烃产能30万吨、烧碱产能40万吨、双氧水产能25万吨和甲醇产能40万吨。此外,正元二期项目规划新增合成氨40万吨/年(30万吨用于生产尿素,10万吨作为商品氨销售),尿素52万吨/年,氢气4.32亿立方米/年。目前正元二期项目已完成总体设计、项目前期手续完善、桩基的试桩、现场四通一平工作,预计2024年底完工。公司长期布局氢能源领域,拥有多个子公司,包括正元氢能,阳雄氢能,以及与深圳市氢雄重驱动力科技有限公司联营公司氢雄双阳。正元二期项目建成后,公司氢气 年产能将达到6.48亿立方米,有望成为沧州临港经济技术开发区最大的氢源供应商。公司依托自身丰富的氢气产能和技术优势,协同氢能源产业上下游其他企业,在氢气提纯、加氢站建设、氢气供应等方面布局新业务,打造新的利润增长点。

   盈利预测、估值与评级:需求较弱叠加成本上行,公司盈利承压,因此我们下调公司盈利预测,预计2022-2024年净利润分别为2.03(下调63％)/2.35(下调62％)/2.73(下调59％)亿元,折合EPS分别为0.09/0.10/0.11元。公司尿素产能稳步扩张,布局氢能产业链前景广阔,因此我们维持"增持"评级。

   风险提示:下游需求不及预期;新项目投产不及预期;产品价格大幅波动。