冠盛股份(605088):22Q3毛利率、费用率同比明显改善,_AM+OEM_双轮驱动业绩增长-公司动态点评

事件:公司发布2022三季报,2022年前三季度公司实现营收21.73亿元,同比+19.4％;归母净利润1.76亿元,同比+74.3％;扣非后归母净利润1.77亿元,同比+156.3％,其中2022Q3实现营收7.95亿元,同比+19.7％;归母净利润0.73亿元,同比+98.7％;扣非后归母净利润0.91亿元,同比+231.4％。

   对此我们点评如下:?收入端:收入端:22Q3营收7.95亿元,同比+19.7％。22Q3公司实现营收7.95亿元,同比+19.7％,单季度营收同比稳定增长,预计是公司持续稳健推进后装业务全球布局,产品竞争优势与服务能力稳步提升,再叠加赛力斯问界M5销量爬坡助力前装市场业务规模持续增长所致。

   毛利端:22Q3毛利率24.94％,同比+5.23pct,环比+3.79pct。22Q3毛利率24.94％,同比+5.23pct,环比+3.79pct,同环比增长,公司持续强化降费增效,综合成本水平进一步下降,毛利率持续提升。

   利润端:22Q3归母净利润0.73亿元,同比+98.67％。22Q3公司归母净利润同比高增,利润端好于营收端,主要是因为公司毛利率、期间费用率同比明显改善所致。22Q3期间费用率9.88％,同比-3.92pct,环比+0.74pct。具体看公司单季度销售/管理/财务/研发费用率分别为4.75％/6.28％/-4.02％/2.88％,同比分别-0.42pct/+0.92pct/-3.73pct/-0.69pct,公司期间费用率同比下降,主要是受益于美元对人民币汇率波动对汇兑收益产生积极影响,财务费用同比大幅下降。

   营销网络覆盖全球,优质服务持续提升全球AM市场影响力。公司主要产品包括传动轴、万向节和轮毂,主要为国外汽车售后市场提供适配的底盘系统零部件产品和相关服务,目前客户群体分布于六大洲120多个国家和地区,营销网络实现了全球覆盖。此外,公司在中国宁波、北美洲、拉丁美洲、欧洲等地拥有多支本土运营团队,并设立多个形态的仓储基础设施,为客户提供了多样化的产品选择和更为人性化的供应链方案,凭借强大的综合服务能力,公司未来有望持续提升现有客户满意度,并逐步提升公司在全球后装市场的品牌知名度以及影响力。

   OEM业务稳步推进,未来有望创造第二成长曲线。在国内OEM市场,公司凭借柔性生产能力和稳定产品质量已经获得赛力斯问界M5和威马的定点,供应传动系统相关零部件,和其他新能源车企也在进行商议合作。

   我们认为在电动化热潮下,新能源车销量持续高增,公司对新能源车OEM市场的持续布局有望成为公司的增长新机遇。

   投资建议:在AM市场,公司全球营销网络完善,服务响应速度迅速,未来后装业务有望稳步增长;在OEM市场,公司积极布局和新能源客户的合作,未来将成为公司的新增长点,"AM+OEM"双轮驱动下,预计公司2022-2024年公司营收依次为29.86、37.53、47.41亿元,增速依次为20.1％、25.7％、26.3％,归母净利润依次为2.19、2.97、4.06亿元,增速依次为86.93％、35.54％、36.68％,当前市值31.68亿元,对应PE依次15、11、8倍,首次覆盖,给予"增持"评级。

   风险提示:新能源汽车销量增速不及预期;新客户开拓不及预期;缺芯问题延续;国内疫情反复。