盛屯矿业(600711):金属价格下行,盈利环比下降-2022Q3点评

事件描述

   公司2022Q1-3实现营业收入192.44亿元,同比-48.51％;实现归母净利7.76亿元,同比-48.07％;实现扣非归母净利7.14亿元,同比-23.35％。公司2022Q3实现营业收入49.75亿元,同比-65.06％;实现归母净利3444万元,同比-95.59％;实现扣非归母净利-3516万元。

   事件评论

   金属价格下行,贸易业务缩减,公司营业收入环比下滑。金属均价环比下跌,铜钴镍盈利水平走低:2022Q3金属钴、SHFE铜、LME镍均价分别环比-28％、-15％、-23％。同时三季度能源、辅料价格仍处在高位,导致公司产品的生产成本较高,盈利能力不及预期。

   受四川限电政策影响,四环锌锗按要求停产接近三周时间,也对其成本及效益产生一定影响。同时公司2022Q3投资净收益2.41亿元,公允价值变动损益-0.86亿元,非经常性损益共计6960.14万元。

   公司在建项目持续推进。能源金属业务板块:CCM铜钴项目于2021年底投产;科立鑫(珠海)和科立鑫(阳江)均进行了技术改造和产品研发,成效显著,技改及产品的创新升级使其钴产品品质升级,更好地对接下游优质企业;友山镍业项目开始部分转产低冰镍,用以匹配日益增长的动力电池领域的镍需求;公司积极推进刚果(金)卡隆威采冶一体化年产30,000吨阴极铜、3,600吨金属吨粗制氢氧化钴项目主体工程已经完工,正在进行设备安装,预计在2022年底试车投产,进一步降低铜、钴生产成本,提升盈利能力;盛迈镍业年产4万吨高冰镍项目按计划推进;贵州新材料项目一期已完成了能评、环评等行政审批手续及土地平整工作,已逐步开展项目基建工程。基本金属业务板块:四环锌锗正在打通铜、银、铟等稀贵金属回收的全流程,提升稀贵金属回收率以稳定自身盈利能力;云南恒源鑫茂铅锌矿、大理三鑫铜钴矿仍处于矿山建设前期阶段。

   上控资源、下拓材料,具备原料优势的锂电材料新秀雏形渐显。上游镍钴原料产能步入高速扩张期,战略聚焦新能源缩减贸易业务,另外加码新能源下游材料布局,在贵州硫酸镍、磷酸铁规划之后,与伟明、青山、欣旺达联手再度加码温州三元正极材料一体化布局,打造具备成本优势的锂电材料产能。预计2022-2023归母净利分别为8亿、18亿,对应PE23X、11X。

   风险提示

   1、金属价格大幅下跌;

   2、公司在建项目投产不及预期。