洲明科技(300232):海外营收占比提升,Q3净利润环比快速增长-季报点评

投资要点:

   事件:2022年前三季度,公司实现营收49.15亿元,同比增长1.71％,实现归母净利润2.54亿元,同比增长22.44％。对应Q3单季度实现营收17.50亿元,同比下降7.95％,实现归母净利润1.32亿元,同比增长13.24％。

   海外营收占比提升,毛利率逐季增长。2022年Q3公司毛利率为29.22％,毛利率连续4个季度环比增长。2022Q3,海外营业收入占比超过50％。同时,公司海外订单毛利率高于国内订单毛利率,随着海外营收占比的增长,总体提升了公司毛利率。今年海外市场需求旺盛,订单形势较好。根据公司10月31日投资者关系活动记录,海外市场最可能的发展趋势为"今年高速增长,明年平稳增长"。

   产能稼动率增长,存货得到有效管控。截止2022年三季度末,公司存货周转天数为180.81天,较二季度末下降14天,同时公司存货环比二季度下降9.89％。公司在经营管理中充分关注存货问题,出台相关消耗库存的策略,如成立专门的存货消耗小组、制订促销政策、制订专门的存货管理计划、采取有针对性的存货管理措施等。目前,公司的产能规划是提高现有的产能利用率,发挥规模效应,同时积极追踪市场环境的变化,基于市场情况响应,我们认为这将为公司长远发展打下基础。

   发展"LED大屏+XR技术",巩固虚拟拍摄市场。根据工信部,工业和信息化部、教育部、文化和旅游部、国家广播电视总局、国家体育总局等五部门联合发布《虚拟现实与行业应用融合发展行动计划(2022—2026年)》。虚拟现实(含增强现实、混合现实)是新一代信息技术的重要前沿方向,是数字经济的重大前瞻领域,将深刻改变人类生产生活方式。公司作为XR虚拟拍摄领域先行者,融合数字引擎、LED电影级显示、实时摄像机跟踪、动作捕捉、云数据存储及传输等技术,形成了洲明XR解决方案,以"LED巨幕+XR虚拟拍摄"代替绿幕,基本实现"所见即所得"。在XR虚拟拍摄领域,公司海外市场保持着较高的业务增速,并积极布局国内市场。

   盈利预测及投资评级。我们预计公司2022-2024年营业收入分别为72.54/89.96/107.53亿元,2022-2024年公司归母净利润分别为2.59/4.76/5.61亿元,对应分别为0.24/0.44/0.51元/股。考虑到可比公司估值水平,给予23年PE估值区间18-20x,对应合理价值区间6.47-7.19元,维持"优于大市"评级。

   风险提示:上游芯片价格持续增长;行业竞争加剧;公司产能保障不及预期;

   疫情持续恶化;海外需求恢复不及预期。