苏交科(300284):前3季度净利增8％,收购惠和检测发展大湾区业务-三季报点评

维持"增持"评級。业绩不及预期,下调预测2022-24年EPS至0.41/0.45/0.48(原0.43/0.48/0.53)元增10％/9％/8％。维持目标价8.13元,对应22年20倍PE。

   前3季度归母净利增8％不及预期,单3季度下降1％。(1)前3季度营业收入32亿元增3％(22Q1-Q3增2/-1/7％,21Q3-Q4增-14/1％),归母净利润2.8亿元增8％(22Q1-Q3增26/11/-1％,21Q3-Q4增18/18％);(2)前3季度毛利率29.2％(-5.1pct),归母净利率8.7％(+0.4pct)。(3)前3季度经营净现金流-4.9亿改善(21年同期-8.3亿),截至3季度末应收账款47亿(同比下降8.8％),计提减值1.3亿(下降13％),资产负债率45.3％(-3.8pct)。

   收购惠和检测70％股权,打开广州市城市基础设施检测业务市场。(1)10月10日公告全资子公司苏交科检测以自有资金9100万元惠和检测70％股权。(2)本次收购,有利于苏交科提升在大湾区的营收规模,推动苏交科在广州的属地化建设。(3)有利于苏交科检测打开广州市城市基础设施检测业务市场,通过发挥苏交科检测成熟的管理体系优势,对标的公司现有资源进行整合和优化配置,有利于提高标的公司的市场竞争力,实现共赢。

   市占率国内前列,打造全球性工程咨询服务平台。(1)国内首家工程咨询A股上市公司,是国家级企业技术中心,在科研水平、业务技术、企业资质、品牌和市场占有率方面居国内前列,具有较强的市场竞争优势。(2)致力打造全球性工程咨询服务的高端平台,为"一带一路"国家客户、"走出去"的中国工程公司及全球工程基础设施客户提供专业工程咨询服务。

   风险提示:宏观政策超预期紧缩,基建投资低于预期,疫情反复等。