亿嘉和(603666):新产品研发推广顺利,期待电网客户招标节奏恢复-2022年三季报业绩点评报告

投资事件

   公司发布三季报,2022年前三季度实现营业收入5.91亿元,同比下降14.72％;扣非归母净利润-3849万元,同比下降122.08％。2022年第三季度实现营业收入1.07亿元,同比下降68.89％;扣非归母净利润-7793万元,同比下降171.37％。第三季度毛利率为13.02％,环比下降21.33个百分点。

   投资要点

   电网侧项目招投标、实施节奏偏慢,收入结构变化影响毛利率水平

   因疫情、极端天气保电等因素,电网客户招投标和项目实施受到一定影响,公司营业收入出现下滑。今年三季度产品结构有一定变化,消防机器人和带电作业机器人相关产品业务营收较去年同期减少,另外一些非电网机器人产品业务在拓展初期毛利相对较低,公司毛利率环比和同比都有一定下滑。

   电网产品更新迭代,期待招标节奏恢复正常

   今年电网客户招投标和项目实施偏慢是前述多因素叠加的结果。考虑"十四五"期间国南网计划投资额近3万亿的巨额计划,并明确提出"加快电网基础设施智能化改造",我们预计相关方向投资后续有望加速,今年四季度和明年招投标有望迎来补偿性的增长。同时,公司带电机器人、无人巡检等新产品更新和推出有望给公司带来结构性的增量。

   网外新产品研发推广顺利,明后年有望贡献业绩弹性

   今年以来,公司积极推广无人清洁、充电、半导体等领域的全新产品。无人清洁领域,公司目前积极进行商用写字楼、工厂、住宅等场景的产品推广。充电领域,公司今年6月份推出业界首个充电机器人产品,并且在苏州等地区对新建楼盘进行推广。半导体领域,公司主要是在晶圆厂推广用于物料搬运和上下料的机器人产品,该产品相较现有的海外方案成本更低,已经在下游客户批量测试,明年有望斩获订单。轨交领域,公司新产品车辆检测机器人今年订单也已经放量。明后年公司这些新应用领域的新产品放量有望贡献业绩弹性。

   盈利预测与估值

   下调盈利预测,维持"买入"评级。公司是国内电力特种机器人领先制造商,新产品不断推出增厚收入。考虑到电网项目招投标和实施偏慢等因素,出于审慎态度,下调公司盈利预测,预计2022-2024年公司归母净利润为2.85、4.94、7.65亿元(下调前分别为5.62、7.65、9.47亿元);对应EPS分别为1.37、2.38、3.68元/股(下调前分别为2.70、3.68、4.56元/股),对应PE分别为27、15、10倍。维持"买入"评级。

   风险提示

   电网智能化投资不及预期、市场竞争加剧、新产品推广进度不及预期。