英诺激光(301021):传统业务Q3需求承压,光伏+医疗带来增长空间-三季点评

事件:公司公告2022年三季报,Q3业绩表现有所承压。2022Q3单季度实现营收0.71亿元,同比下降22.23％,环比下降20.66％;实现归母净利润-0.04亿元,同比下降114.37％,环比下降126.09％;2022Q3毛利率53.14％,同比-4.34pct,环比+2.96pct;净利率-5.42％,同比-32.50pct,环比-21.18pct。

   点评:

   3C行业景气度影响下收入有所下滑,毛利率虽略有下降,但仍保持高位水平:由于3C等领域景气偏弱,且公司下游以消费电子业务占比为主,故Q3营收同比下降22.23％,环比下降20.66％;为刺激下游客户需求,公司产品同比价格略有下降,Q3毛利率53.14％,同比-4.34pct,环比+2.96pct,公司毛利率总体仍保持在较高水平。

   费用增长及其他收益下降,导致季度净利率波动:Q3公司四费率合计为51.70％,同比+15.38pct,环比+11.80pct,其中研发及管理费用率提升明显,主要是由于公司研发投入及人员招聘、股权激励费用分摊导致的。此外,Q3公司其他收益类项目营收贡献同比-8.56％pct、环比-5.03％pct,故导致公司净利率单季度波动。

   公司在新能源领域,积极储备核心技术。1)光伏:英诺激光ELITE系列MOPA纳秒/亚纳秒激光器可应用于太阳能电池开槽、掺杂等;发布TOPCON激光SE直掺设备,推动单GW电池片成本下降,有效助力光伏行业硼掺工艺量产。2)锂电:公司储备应用于动力电池的精密切割等工艺。22H1公司加快"节能减排应用研究所"项目推进,聚焦新能源行业的激光制程需求,发挥超快激光器等核心部件的优势,开发核心工艺及核心产品。

   生物医疗业务进展顺利,核心技术布局完成。1)高值医疗植介入器械:已完成介入式医疗器械的核心技术布局,形成了较为完整的全线解决方案能力,可满足客户的研发、试产和量产需求。2)光声成像:保持了行业领先的成像速度与精度,通过最高可搭载3台激光器的多模态成像系统,为生物医学、临床、病理、药物研发等提供了全新的研究手段。

   3)对外投资设立合资公司,业务核心团队参与持股。

   下调盈利预测,维持"买入"评级。基于下游行业景气压力及公司Q1-3业绩表现,我们调整22年激光器/定制激光模组营收增速至-30％/-10％(原为20％/20％),故谨慎下调22-24年盈利预测,预计公司22-24年归母净利润分别为0.38、0.71、1.08亿元(下调前为0.83、1.06、1.48亿元),对应PE分别为131、70、46X。考虑到:公司具备激光器自制的核心优势以及微加工综合解决方案能力,未来应用场景有望持续拓展,公司创新布局光伏+医疗+半导体等赛道,未来有望迎来高成长。因此,维持买入评级。

   风险提示:下游行业景气波动及竞争加剧、新业务拓及海外市场开拓不及预期的风险等。