沃尔核材(002130):22Q3业绩表现稳健,新能源业务快速增长-2022年三季报点评

【投资要点】

   根据公司披露2022年三季报,2022年前三季度公司实现营收38.84亿元,同比下降0.91％,实现归母净利润4.45亿元,同比增长0.14％,实现扣非净利润4.08亿元,同比下降3.87％。对应公司2022Q3单季度实现营收13.46亿元,同比下降2.80％,单季度归母净利润1.53亿元,同比增长14.07％,扣非净利润1.42亿元,同比增长7.34％。公司积极面对下游市场需求疲软、疫情等不利影响,业绩表现稳健。此外,公司新能源汽车业务拓展顺利,实现了快速增长。

   电子系列产品占据国内头部市场份额。公司电子系列产品主要包括标识管、双壁管、母排管等热缩类套管,公司产品具有收缩方便、耐温阻燃、绝缘防护、无卤环保等优异性能特点,为电线、电缆、电气设备提供彻底的绝缘防护功能,广泛应用于电子、通讯等领域。在高端领域,相关产品已在汽车电子、轨道交通、航空、核电以及智能化领域取得突破性进展,部分产品已实现国产化替代。

   电力业务加快高压、功能型电缆附件等产品布局。公司电力产品包括电缆附件、线路金具等,产品广泛应用于发电配电、轨道交通、航天航空等领域。期内,公司正式完成"沃尔高压实验室"建设,打造技术开发、产品设计试验以及推广等多元化公共技术支持平台,可满足交直流0-500kV不同电压等级的所有项目实现要求,涵盖电力电缆、特高压电力产品、低压成套开关设备、新能源电气等。

   电线系列产品由消费电子向高速通信设备、汽车、工业自动化以及医疗等高端核心市场升级。公司成功开发电线产品并应用于汽车自动化生产焊接机器人,满足客户抗焊渣需求。此外,公司完成柔软型400G高速线开发,为高速线产品未来迭代打下坚实基础。

   新能源业务实现快速增长。风电业务稳步推进,包括青岛风电河头店、东大寨风电场等三大发电厂2022年上半年上网电量达1.58亿千瓦时。新能源汽车方面,公司产品包括汽车充电枪、车内高压线束、高压连接器、新能源电池用硅橡胶制品等,目前公司直流充电枪产品在国内市场具有较高的认可度与市占率。期内公司成功完成美标交流枪40A-80A产品开发,并成功取得UL认证,欧标三相交流枪32A及63A的产品开发亦取得TUV认证。电池用硅橡胶制品可应用于新能源汽车锂电池热防护领域,公司服务动力电池头部企业等客户,期内规模实现了快速增长。经过多年技术、市场开发与积累,公司新能源汽车业务已进入良性发展轨道,助力长期成长。

   【投资建议】

   公司深耕高分子核辐射改性新材料以及电子、电力、电线等新产品的研发、生产和销售,聚焦于国家发展方向重点行业,产品应用包括电子、电力、通讯、汽车、军工以及航空航天等领域。公司大力布局新能源业务,在新能源汽车领域,公司产品布局广泛,将持续推进技术和成本领先、品质一致与差异化竞争策略,持续优化业务布局,已进入良性发展轨道,未来市场空间可期。预计公司2022-2024年营收分别为55.85/63.97/73.18亿元,归母净利润分别为6.20/7.48/8.95亿元,EPS分别为0.49/0.59/0.71元/股,对应当前PE分别为14/12/10倍,给予"增持"评级。

   【风险提示】

   下游市场需求低于预期

   扩产进度低于预期

   上游原材料成本持续快速上涨