均瑶健康(605388):重整润盈生物,延伸产业链布局-公司简评报告

事件:均瑶健康拟于11月16日召开2022年第二次临时股东大会,审议关于变更部分募集资金投资项目的议案,议案拟将"均瑶大健康饮品品牌升级建设项目"尚未使用的募集资金及专户利息投入至"润盈生物工程(上海)有限公司破产重整项目"。

   润盈是专注于益生菌领域集研发、生产、销售为一体的高新技术企业,全球益生菌产业整体解决方案提供商,主要从事益生菌领域的研发、生产、销售,目前共研发生产30多种中国本土益生菌菌种,拥有4000余株自主知识产权的益生菌菌种资源库,产品涵盖益生菌菌粉,特色发酵剂,功能性食品及衍生产品,高活性冻干菌粉年产能达300吨,是亚洲大型益生菌生产基地之一,产品销往60多个国家和地区。

   益生菌行业景气度高,国内产业链有待完善。在激发消费潜力支撑构建"双循环"、供给升级方能驱动激发消费潜力的背景下,且有后疫情时代消费者对于提高免疫力等功能性的追求,益生菌行业迎来黄金发展期,本土益生菌企业迅速成长。当前产业链上下游分离明显,国外厂商占据大量国内上游原料菌粉生产供应份额,国内益生菌产业链有待完善,此次重组,有助于公司整合延伸产业链,为公司培育"益生菌"系列"第二曲线"产品提供技术支撑。

   打通产业链上下游,均瑶健康工作重心转向研发端。重整后,双方在产业链、销售渠道可形成互补,打通益生菌生产产业链的上下游环节。同时,均瑶健康在科研、产能等方面赋能支持,加大益生菌领域市场竞争力。破产重整项目总投资人民币27855.59万元,拟使用IPO募资投入项目的"均瑶大健康饮品品牌升级建设项目"未使用部分,其余通过自有资金解决,将工作重心由营销端转向研发端。计划重整后润盈年度销售额于2023-2025年分别达到1.32、2.67、5.31亿元。

   投资建议:该整合项目,有利于公司打通益生菌生产产业链上下游,双方形成优势互补,进一步提高市场竞争力。预计公司2022-2024年营业收入分别为11.98、17.25、25.01亿元,归母净利润分别为1.16、1.89、2.62亿元,EPS分别为0.27、0.44、0.61元/股。首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示:市场竞争加剧风险;原材料价格波动风险;消费者需求不及预期。