沃尔德(688028):超硬刀具领军企业,CVD金刚石注入新动能-深度研究

超硬刀具领军企业,发力CVD金刚石等业务:沃尔德成立于2006年,主营超高精密、高精密刀具及超硬材料制品的研发、生产和销售业务,产品广泛应用于消费电子、汽车制造等行业。通过下游大客户的持续开拓,公司业绩稳中有升,2022年前三季度实现营业收入2.71亿元,同比+16.38％,超硬刀具产品收入领先于可比上市公司。凭借在超硬材料领域多年积累,公司向上延伸复合超硬材料力图保障原材料自供,横向拓展CVD培育钻石、硬质合金刀片等业务注入增长新动能。

   超硬刀具国产替代空间广阔,智能制造打破行业天花板:在智能制造引领和机床数控化水平提升背景下,我国刀具市场进入结构调整、提质升级阶段,2021年市场规模同比增长13.3％至477亿元。我国超硬刀具市场竞争格局分散,且高端市场被海外供应商占据,德日美产品占我国进口超硬刀具的57％(2021)。公司超硬刀具产品主要用于汽车工业、消费电子显示等行业。公司汽车领域重点国际大客户取得阶段性突破,订单有望持续提升。

   培育钻石:千亿消费市场,工业应用前景广阔。我们预计宝石级培育钻石下游消费市场将达到千亿级(2025),同时金刚石凭借其高导热等特性,工业应用前景广阔。公司在CVD金刚石的制备及应用上技术储备超15年,掌握三大CVD金刚石生长技术。公司现有57台MPCVD设备运行顺畅,可稳定生产4-5克拉的单晶钻石毛坯,产品良率已到达80％以上,处于行业领先水平。待"CVD培育钻石及金刚石功能材料项目"全部建成后,公司将形成20万克拉/年培育钻毛坯产能及11万克拉/年的加工能力,有望贡献业绩增量。

   投资建议:公司作为国内超硬刀具领域领军企业,长期高技术投入构筑壁垒,主营产品行业领先。近年公司加速产能扩张,发力CVD金刚石、硬质合金等业务打造二次增长曲线,待产能落地后将贡献业绩增量。我们预计公司2022-2024年实现归母净利润0.61/1.27/1.78亿元。对应PE分别为65/31/22倍,首次覆盖给予"增持"评级。

   风险提示:产能建设不及预期,下游需求不及预期,行业竞争加剧。