新天药业(002873):立足现代化中药,业绩利润稳定增长-点评报告

事件:新天药业发布2022年三季报:2022年前三季度,公司实现营业收入8.69亿元(同比+16.63％),实现归母净利润1.05亿元(同比+17.94％),扣非归母净利润1.02亿元(同比+17.91％)。2022年单Q3,公司实现营业收入3.45亿元(同比+18.36％),实现归母净利润4744万元(同比+12.69％),扣非归母净利润4614.06元(同比+16.56％)。

   投资要点:公司费用结构优化,盈利能力逐步提升公司销售费用率、管理费用率、财务费用率下降,研发费用投入加大。2022年前三季度销售费用4.28亿元(同比+16.67％),单三季度销售费用1.67亿元(同比+15.20％),单三季度销售费用率48.50％,同比降低1.33个百分点。2022年前三季度管理费用9907.94万元(同比+10.71％),单三季度管理费用3372.38万元(同比+11.44％),单三季度管理费用率9.78％,同比降低0.61个百分点。2022年前三季度财务费用473.67万元(同比-59.10％),单三季度财务费用298.23万元(同比-11.61％),单三季度财务费用率0.87％,同比降低0.29个百分点。2022年前三季度研发费用1257.16万元(同比+7.31％),单三季度研发费用456.49万元(同比+26.83％),单三季度研发费用率1.32％,同比增长0.09个百分点。

   经营净现金流因购买原材料支出增加略有下滑2022前三季度因购买商品等支出增加,公司经营活动现金净流量为6290.78万元,同比下降35.60％,其中经营活动现金流入8.36亿元(同比+12.19％),经营活动现金流出7.73亿元(同比+19.40％)。公司整体经营稳健。

   盈利预测和投资评级新天药业作为贵州省重点中成药企业,立足于临床疗效,打造现代化中成药产品梯队,同时布局配方颗粒业务,快速推进配方颗粒产业化建设,我们看好公司长期发展。预计2022/2023/2024公司收入分别为11.63亿元/14.64亿元/18.10亿元,同比增长20％/26％/24％。对应归母净利润分别为1.21亿元/1.56亿元/1.91亿元,同比增长21％/28％/23％。对应PE估值29.32X/22.89X/18.62X。首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示重点产品销售推广不及预期的风险。原材料涨价过猛导致产品毛利润降低的风险。处方药产品进入集采的风险。疫情波及范围广影响产品销量的风险。宏观经济波动风险。