马钢股份(600808):获高新企业认定,稳步推进新特钢项目-更新报告

维持"增持"评级。2022前三季度营收793亿元,同比降7.6％,归母净利润6.64亿元,同比降90％,业绩低于预期。考虑公司成本收入两端承压,下调22-24年EPS为0.09/0.16/0.26元(原0.78/0.82/0.88元),对应归母净利润7.07/12.05/20.19亿元。考虑块估值调整,参考同类公司给予22年0.8倍PB估值,下调目标价为3.42元(原4.59元),维持"增持"评级。短期业绩承压,后期有望逐步恢复。22年钢材需求整体疲弱,钢价呈震荡下降趋势;原料价格大幅上涨后虽有所回落,但整体原料价格降幅低于成材价格降幅,不断挤压公司利润空间,22年前三季度公司吨钢毛利为374元/吨,较21年降48.5％,公司业绩短期承压。但我们认为在"稳增长"的背景下,后期钢材需求韧性仍在,公司钢铁板块盈利有望逐步恢复。

   公司获高新技术企业认定,可享受税收优惠政策。22年11月10日,公司公告已获得高新技术企业认定,并自获得认定资格起三年内,公司可享受高新技术企业所得税优惠政策,按15％的税率缴纳企业所得税。2022-2024年公司税收成本将显著下降,有利于公司增厚利润。实施产能置换,稳步推进新特钢项目建设。根据公司公告,子公司长江钢铁将55万吨闲置的炼铁产能转让予公司间接控股股东中国宝武;同时公司购买了中国宝武附属公司宝钢特钢的28万吨炼钢置换产能,计划用于在建的320万吨新特钢项目。随着公司新特钢项目逐步建成投产,公司产品结构将得以优化,盈利能力有望显著提升。

   风险提示:下游需求大幅下降;在建新特钢项目进展不及预期