鞍钢股份(000898):硅钢业务取得新突破,有望贡献业绩增量-三季点评

维持"增持"评级。22年前三季度公司实现营收1009亿元,同比降6.71％;归母净利润1.93亿元,同比降97.44％,业绩低于预期。考虑到公司收入成本两端承压,下调公司2022-24年EPS预测为0.02/0.09/0.19元(原0.81/0.83/0.87元),对应归母净利润分别为2.04/8.74/17.72亿元。考虑板块估值调整,参考同类公司给予公司22年0.5倍PB进行估值,下调目标价为3.18元(原4.55元),维持"增持"评级。短期业绩承压,后期有望逐步恢复。22年以来需求整体疲弱,钢价呈震荡下行趋势;原料价格大幅上涨后虽有所回落,但整体价格降幅低于成材价格降幅,不断挤压公司利润空间,22年1-3季度末,公司毛利率分别为7.26％、5.24％、2.46％,公司毛利率持续下降,业绩短期承压。但我们认为在稳增长背景下,钢材需求韧性仍在,公司钢铁板块盈利有望逐步恢复。

   优化产品结构,硅钢业务快速发展。公司汽车钢产品开发将朝着超高强、热镀锌方向发展,产品结构有望持续优化。另外22年公司硅钢产品取得突破:取向硅钢成材率较21年大幅升10.5个百分点;无取向硅钢产品的开发及客户认可均取得新突破。未来硅钢有望为公司贡献更大业绩增量。

   挖掘清洁能源效益,实现节能降耗、降本增效。22年公司交易清洁能源电量25亿kW·h,较21年增21.8亿kW·h,降低购电成本1.7亿元,减少CO2排放量4.8万吨。公司通过调整能源结构,在实现降低能耗成本的同时,可提升自身可持续发展能力。

   风险提示:原料价格大幅上涨;钢材需求大幅下降