晶瑞电材(300655):KrF光刻胶年内量产,高纯硫酸和NMP稳步扩产-三季点评

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   公司发布2022年第三季度报告:2022年Q3实现营收3.95亿元,同比减少11.42％;归母净利润0.26亿元,同比减少47.35％;扣非后归母净利润0.05亿元,同比减少87.55％。

   点评:短期盈利能力承压,长期盈利水平有望逐步提升。2022年前三季度实现营收13.38亿元,同比增长2.21％;归母净利润1.09亿元,同比减少33.92％;扣非归母净利润0.85亿元,同比减少9.48％。2022年前三季度毛利率为20.75％,同比减少0.28pct;净利率为8.08％,同比减少4.97pct,短期盈利能力有所下降,随着光刻胶及高纯化学品业务营收占比的提升,公司盈利能力有望逐步回升。

   光刻胶＆高纯化学品逐步放量,助力半导体产业突破"卡脖子"短板。光刻胶板块,公司紫外负型、宽谱正胶和部分g线光刻胶已长期规模化供应;i线光刻胶近年实现向中芯国际等企业供货;高端KrF光刻胶分辨率达到0.25-0.13μm,通过部分重要客户测试,计划2022年批量供应;ArF光刻胶研发工作正有序开展。预计眉山晶瑞年产1200吨光刻胶项目2022年底建成。高纯化学品板块,高纯双氧水、高纯氨水、高纯硫酸品质达到G5级别,基本实现高纯化学品的本地化供应;BOE、硝酸、盐酸、氢氟酸等高纯产品达到G3、G4等级,能够满足平板显示、LED、光伏等行业需求。2021年度一期3万吨半导体级高纯硫酸顺利通车,达到G5等级,预计二期6万吨项目于2023年上半年建成。

   NMP工艺先进,锂电池材料未来可期。锂电池材料产品包括NMP、粘结剂、电解液等,其中NMP产品的主要客户包括三星环新、江苏天奈科技等。渭南美瑞特计划建成年产2万吨GBL、10万吨电子级NMP、2万吨NMP回收再生及1万吨导电浆项目,随着扩产项目的逐步达成,锂电池材料产品有望成为重要增长极。首次覆盖,给予"增持"评级。公司光刻胶研发及认证有序推进,有望成为国产光刻胶供应链安全的重要力量。预计公司2022-2024年实现营收18.85/22.69/26.59亿元,归母净利润1.57/2.08/2.73亿元。

   风险提示:下游需求及原材料价格波动风险,盈利预测不及预期。