颖泰生物(833819):国内农药行业龙头,把握海外订单内流机遇

国内农药行业龙头之一,2022前三季度归母净利润达9.2亿元(+209％)

   颖泰生物是国内农药行业龙头之一,成立以来一直专注于农化产品。主要产品包括除草剂、杀菌剂和杀虫剂三大类,已经形成中国农化行业内少有的拥有丰富产品组合、集研产销全产业链为一体的商业模式。公司2022年度增长较快,前三季度实现营收63.41亿元(+28.89％)、归母净利润9.2亿元(+208.77％),毛利率为24.77％(+7.04pcts),净利率为14.55％(+8.59pcts)。随着募投产能释放,我们预计2022-2024年的归母净利润分别为10.04/10.72/11.4亿元,对应EPS分别为0.82/0.87/0.93元/股,对应当前股价的PE分别为6.7/6.3/5.9倍,首次覆盖给予"买入"评级。

   人口增长带动农药需求持续增长,预计2022年全球市场规模760.6亿美元

   根据联合国《世界人口展望2022》数据及预测,2022年全球人口将突破80亿人,2030年和2050年,人口规模将分别上升至85亿人和97亿人,全球人口数量持续增长。农药的需求与人口的增长密切相关,人口的增长带动农作物的种植,从而带动农药的需求。根据PhillipsMcDougall数据,2010年至2021年,全球农药市场规模从471.71亿美元增长至734.2亿美元,整体呈现增长趋势。

   行业呈寡头垄断格局,我国农药企业向"大而强"转变

   目前全球农药行业呈现寡头垄断的格局,先正达、拜耳、巴斯夫、科迪华等公司市占率超过70％。目前我国农药行业总体仍以仿制为主,仅有少量企业正探索农药新产品的自主创制,在全球市场中,我国农药企业仍主要作为原料供应商。随着我国相关政策的推动,农药行业企业的格局将由既往的"小而散"向"大而强"转变,向平台一体化方向发展,研发创新实力有望提升。

   风险提示:扩产项目进展不及预期风险、原材料价格大幅波动风险