德才股份(605287):智能建造发力、公司优势凸显,转型发展成长性进一步增强

投资要点

   公司参建国家虚拟现实创新中心,积极赋能行业智慧化转型

   11月7日,工信部批复组建国家虚拟现实创新中心,由南昌虚拟现实研究院牵头,联合青岛虚拟现实研究院(德才同利亚德、爱奇艺等企业合资成立),共同组建虚拟现实领域唯一的国家级创新中心。德才聚焦虚拟现实领域关键共性技术的研究突破,赋能建筑全产业链数字化智慧化转型。

   智能建造试点城市铺开(含青岛),产业新变革打开公司技术应用新场景

   11月10日,住建部决定将北京、深圳、广州、天津、雄安新区等24个城市列为智能建造试点城市。我们认为,当前我国智能建造及建筑信息化行业存在巨大发展空间,开展智能建造试点有望促进建筑业与数字经济深度融合,培育智能建造新产业新业态新模式,将有助于解决工程建设存在的生产方式粗放、劳动力紧缺、资源能源消耗大等突出问题,更好发挥建筑业对稳增长扩内需的重要支点作用。建筑业将迎来产业变革新发展,有望进一步打开公司技术应用新场景。

   BIM+VR+AR核心设计工法降本增效,纵向延伸利润链条

   公司是行业较早走向国外、引入先进数字化技术的建企,早在2013年就已经和英国HDDA公司共同出资成立DC-HD设计院,正式开启BIM技术深度研发应用。近年来,公司充分结合三维扫描仪、无人机等智能设备,形成"BIM+VR/AR"的全数字化设计模式,通过智能交互、传感技术实现观察三维空间效果,有效解决业务分块割裂问题。技术应用可有效缩短项目建设周期,减少施工阶段的错误损失和返工,保证施工质量的同时,提升建设效率;长期看,将实现公司利润链条纵向延伸。

   技术+模式多重优势增强获单能力,新签订单高增70％,逐步迈入快速发展期

   1)资质技术优势:公司资质全且精,是业内唯一拥有建筑设计+施工、装饰设计+施工、新材料生产的全资质公司,截至22H1,公司已拥有27项覆盖建筑全产业链的甲(壹级)资质;同时,公司的BIM+VR/VR技术在老旧小区改造及历史风貌建筑领域独具差异化竞争优势,有助于公司转型EPC总承包模式及发力新城建、新基建等业务领域,有效增强公司获单能力。

   2)业务优势:,公司基石业务以公建为主,主要客户包括政府机构、公共设施开发企业等,受房地产影响较小。过去5年公司营业收入及归母净利润复合增长均在20％以上,业绩增长的安全性及确定性强。

   3)成长性优势+订单高增:老旧小区改造(十四五省内蕴涵2000亿空间)、历史风貌建筑修缮、高端系统门窗制造三大新引擎业务市场空间广阔,有望打开公司新的利润成长空间。前三季度公司累计新签合同额78亿元,同比高增70％,增速居板块前列,逆势更显可贵;其中房建/市政/设计累计实现新签合同额同比+296％/+266％/+40％。截至22H1,公司在手订单85亿元,公司正式迈入快速发展期,业绩高成长性预计逐步兑现。

   盈利预测与估值

   我们预计2022-2024年公司归母净利1.53亿元、2.14亿元、2.90亿元,同比增长9.25％、40.26％、35.45％,对应PE分别16.10倍、11.48倍、8.47倍。我们保守估测公司2022-2024年业绩复合增速38％。基于PEG估值视角,公司当前对应PEG仅为0.43,估值水平处于低估区间,维持"买入"评级。

   风险提示

   在手订单执行不及预期、新业务开展不及预期、未来资产和信用减值风险、资产负债率较高风险