天海防务(300008):民营船舶设计龙头企业,造船新周期助力成长-公司深度分析

民营船舶设计龙头企业,逐步拓展业务范畴。

   公司经过二十年的不断成长,历经"创业、转型、发展"三个阶段,已经从业内最大民营船舶设计公司成长为船海工程、防务装备、新能源三大业务为一体的特色化企业集团。公司是行业内唯一集船舶设计与建造为一体的综合解决方案提供商、先进研发与制造供应商、新能源综合服务运营商。造船周期叠加新环保要求,新能源船舶迎来风口,公司有望从中受益。

   一方面由于2010年是上一次造船大周期的高点,同时船舶寿命一般不超过25年,因此,在2035年前后会形成新一轮造船大周期;另一方面,由于新的船舶环保要求,未来船舶动力系统亟需升级以适应新的环保要求,新能源船舶占比将逐步提高,叠加老船加速替代带来的新船订单需求,因此从2021年之后新船订单会持续增加,有望开始逐渐步入新一轮造船周期,。公司在船舶工程EPC方面以及新能源船舶方面都具有雄厚基础,因此未来将持续受益新一轮造船周期。无人船有望步入高速增长期。随着科技的发展,无人化在各类交通工具中已成为一种趋势。近年来,国内外对无人船开展了多方面研究工作,已经有部分无人船应用于海上安防、海洋勘探、军工防务等诸多领域,未来随着技术的不断成熟,应用范围有望进一步拓展。公司已经布局无人船领域,研制了USV1300等多型无人船,未来有望持续受益于无人船行业的发展。国内海上风电装机容量持续增长,公司陆续接到风机安装平台大订单。

   根据国家能源局的统计,2021年我国海上风电累计装机量为2639万千瓦,同比增长193.2％。2022年,公司先后接到4.61亿元和7.34亿元的海上风机安装平台订单,未来随着海上风电建设的持续加速,公司业绩有望持续受益。投资建议预计2022-2024年,公司分别实现营业收入23.1、29.2、35.9亿元,净利润1.1、2.6、4.1亿元,对应PE为66、29、19X,继续给予"买入-A"评级。

   风险提示

   海上风电行业景气度下行,海上风电装机不及预期的风险;造船行业新船订单及新船价格不及预期的风险;防务产品订单不及预期的风险;原材料成本上升导致公司毛利率下降的风险;美元兑人民币汇率波动导致公司毛利率波动的风险;能源行业需求下行导致公司能源板块营收下降的风险。