宏和科技(603256):坚持精品路线,铸就高端龙头-深度研究

公司定位中高端电子布,与大陆其他电子布企业形成差异化竞争,利润水平高且盈利能力稳定;公司高端市场市占率全球第一,成本优势明显。当前时点,电子布价格处于底部区间,且公司新产线即将投产,产能将提升40％,业绩弹性较大。首次覆盖,给予公司增持评级。

   支撑评级的要点

   电子布价格筑底,关注需求复苏:电子布是重要的基础原材料,作为增强材料应用在覆铜板中,最后以印制电路板的形式应用在各类电子产品。22年电子布终端需求疲弱,电子布价格已筑底,除龙头企业外行业普遍亏损,成本支撑较强,待下游需求恢复后,价格将具备弹性。

   主营中高端产品,盈利水平稳定:公司中高端产品占比超80％,与大陆其他电子布企业形成差异化竞争。高端产品要求定制化、精细化生产,附加值高且市场参与者少,价格较为稳定,公司盈利水平波动明显小于以低端产品为主的企业。

   高端市场市占率全球第一,成本优势明显:高端电子布的市场格局为日本企业、中国台湾企业与宏和科技三分天下,公司市占率全球第一。与直接竞争对手相比,公司在原材料成本、燃料价格、人工成本及制造效率方面均具备优势。

   募投项目产能释放在即,营收有望增厚:募投项目5,040万米高端电子布项目将于今年年末建成,投产后公司电子布产能将提升40％,明年业绩有望显著增厚,且公司高端产品占比提高,竞争力持续提升。

   估值

   电子布价格筑底,新产线投放在即,业绩弹性较足。预计2022-2024年公司收入为6.1、8.2、9.5亿元;归母净利分别为0.7、1.1、1.7亿元;EPS分别为0.08、0.13、0.19元。首次覆盖,给予公司增持评级。

   评级面临的主要风险

   扩产进度不及预期,生产成本上升,终端电子市场需求不及预期。