汇得科技(603192):成本端压力缓解,新能源业务稳步推进

原料DMF价格下降,成本端压力缓解:2022年汇得科技业绩承压,主要原因来自于两方面,一来疫情导致传统聚氨酯需求疲软,二来今年大部分时间原材料之一的DMF价格仍然处于高位。站在当前时间点来看,随着疫情管控措施的优化,经济有望触底反弹,传统聚氨酯领域的需求也有望改善。再者,进入四季度后,随着库存上涨,DMF价格大幅下降,从年初的17000元/吨左右下跌至当前的5500元/吨。

   2021年与2022年前三季度,汇得的毛利率受DMF价格处于高位的影响而大幅下滑,从2020年的20％以上下滑至今年的9％左右。DMF价格的下跌将缓解公司成本端的压力,毛利率有望回升。

   新能源业务稳步推进:公司研制出的动力电池包水冷板缓冲垫、软质保温贴片、快速更换动力电池包用支撑缓冲块等制件产品用于新能源汽车。根据客户的需求,公司拓展了聚氨酯材料在新能源领域的研究及应用开发,截至2022H1,公司引进5名博士加入研发团队,申请了3项发明专利,取得发明专利授权4项、取得实用新型专利授权16项。此外,公司积极推进"新能源电池制件项目"落地。

   新产能陆续释放:公司主要的在建项目有三个,分别是"年产18万吨聚氨酯树脂及其改性体项目(二期)"、"年产5万吨环保型聚氨酯系列产品扩建项目"和"新能源电池制件项目"。因"年产18万吨聚氨酯树脂及其改性体项目(二期)"技术路线、工艺及安全设施等优化需求,安全标准提高,调整项目建设规划,剩余TPU装置产能决定延期择机建设,其他建设内容继续推进。"年产5万吨环保型聚氨酯系列产品扩建项目"已进入建设期。"新能源电池制件项目"已取得金山区生态环保局项目建设批复。

   基于对2023年公司产品需求和毛利率好转的预期,我们预测公司2022-2024年每股收益分别为0.62/1.30/2.17元(原预测1.81/2.65/-元,根据新的总股本调整后的结果),按照可比公司2023年平均PE为22倍测算,给予公司目标价28.60元,维持买入评级。

   风险提示

   需求不及预期,原材料价格波动风险,新项目进度不及预期,新能源业务拓展不及预期。