狄耐克(300884):主打医护对讲,智慧医疗锁定第二成长曲线-深度研究

狄耐克是楼宇对讲领军企业,并切入医护对讲、智能家居等智慧物联网领域。老业务受益地产复苏与民生住房建设项目机遇,新业务(尤其是智慧医疗)进展可观,兑现连年翻倍增长。近期进一步和华为鸿蒙合作,成为场景首家落地厂商。首次覆盖给予买入评级。

   支撑评级的要点

   从医护对讲切入智慧医疗领域,兑现连年倍增,更添华为鸿蒙合作新局面。医护对讲空间近50亿,智慧医疗大类市场空间为百亿级。公司从楼宇对讲延伸至医护对讲,以细分领域切入智慧医疗产业。2022年,公司受华为认可,双方达成合作,打造鸿蒙终端在智慧医院(医疗信息交互领域)解决方案,预计2023年进入收获期。此外,疫情带来医护对讲建设高峰:一方面方舱医院建设规模大、速度快,公司已助力40余家方舱医护;另一方面,后疫情时代方舱改建亚定点医院需求不减。公司已内生实现近三年智慧医疗收入翻倍增长(2023年有望收入2.5亿,占比15％),坐实第二增长曲线。

   楼宇对讲迎地产回暖机遇,保障性住房与老旧小区改造创造新增量。

   近期央行和证监会等陆续公布房地产金融支持和融资新政,地产行业有望回暖,带动楼宇对讲市场需求。同时,保障性住房240万套及老旧小区改造965万户,为楼宇对讲创造了规模化增量市场。据中国房地产协会,公司连续三年均为楼宇对讲首选厂商,与龙湖、世茂、招商、华润等大型房地产商已经建立了良好、稳定的合作关系,客户基础优质稳定,未来有望恢复较快增速。

   智能家居C端市场获得突破。从楼宇对讲向智能家居市场延续具备基础。2021年我国精装房市场回暖,智能家居设备出货量同比增长11％,IDC预测2022年整体市场规模超6000亿元,未来五年我国智能家居设备出货量CAGR为21.4％。公司布局智能家居业务,持续扩张C端市场份额,未来业绩增速有望稳步提升。

   估值

   预计2022～2024年净利润1.11、1.61、2.42亿元,EPS为0.44元、0.64元和0.96元,PE为25X、17X、12X。公司增速提升、估值偏低,首次覆盖给予买入评级。

   评级面临的主要风险

   鸿蒙医疗端布局低于预期;技术研发不及预期;疫情致院端需求不振。