腾龙股份(603158):发布可转债预案,深化热管理集成模块布局

事件:2022年12月16日,腾龙股份发布可转债预案,拟募资不超过6亿元,其中2.7亿元用于新能源汽车热管理集成模块及核心零部件项目,1亿元用于智能化炼胶中心及汽车空调胶管建设项目,0.5亿元用于腾龙股份本部汽车热管理系统技改项目,1.8亿元用于补充流动资金及偿还银行贷款。

   投资要点:加码新能源热管理集成模块,抢抓国内新能源战略机遇期。新能源车热管理技术较传统燃油车迭代速度明显加快,从压缩循环制冷和PTC制热,过渡到热泵系统配合电辅热,再到热泵与整车热管理一体化,新能源车热管理集成化趋势明显,从而带来单车配套价值量提升。本次发行可转债公司再度重点加码新能源汽车热管理集成模块,项目总投资3.7亿元,本次募资拟投入2.7亿元,计划建设周期3年,建成后可实现年产245万套(件)新能源汽车热管理集成模块及其他核心零部件产能,对应营收10.43亿元,利润1.12亿元,利润率10.69％。

   此外,公司本次募资另拟投0.5亿于本部汽车热管理系统技改项目,旨在提升产线生产自动化、管理及质控水平,降本增效,建设周期约2年。

   胶管从发动机领域拓展至空调领域。《基加利修正案》推动下,环保制冷剂(R1234yf、R744)有望逐步替代传统的主流R134a制冷剂,本次可转债募投项目旨在实现R134a、R1234yf和R744等多类别空调胶管的量产,兼顾当前主流技术及未来发展布局。项目总投资1.4亿元,本次募资拟投入1亿元,计划建设周期3年,建成后可实现年产6000吨/年混炼胶产能以及1,000万米/年空调胶管产能,对应营收3.09亿元,利润0.36亿元,利润率11.53％。

   产能扩张提速,业绩弹性可期。在Q3业绩高增的基础上,Q4以来腾龙股份已公告合计4.2亿元项目定点,公司已进入放量提速期。据公司2022年中报,公司的热管理系统、汽车胶管、EGR业务分别贡献营业收入59％、22％、11％,本次可转债募资项目落地后,热管理系统产能进一步扩张提速,有望引领公司热管理产品迎来量价齐升;

   汽车胶管业务有望强化布局,助力公司实现产业链的延伸及产品结构的进一步升级,强化公司竞争力。

   盈利预测和投资评级新能源汽车热管理集成化趋势确定性强,可转债募资项目将满足公司热管理和胶管业务增长需求,看好公司未来业绩增速。预计公司2022-2024年实现主营业务收入27.5、34.7、42.6亿元,同比增速为25％、26％、23％;实现归母净利润1.5、2.2、2.9亿元,同比增速为67％、43％、36％(由于公司盈利能力正在逐步改善,我们调高了2023及2024年盈利预期);对应EPS分别为0.43、0.62、0.84元,对应当前股价的PE估值分别为17、12、9倍,估值合理,维持"增持"评级。

   风险提示下游汽车销量不及预期;原料价格继续上行;项目研发进展不及预期;客户拓展不及预期;市场竞争趋于激烈;疫情反复影响供应链稳定。