盛屯矿业(600711):与下游合作投建三元前驱体产能,深化一体化布局

12月14日公司发布公告,公司拟于厦钨新能、厦门沧盛投资在贵州省福泉市设立合资公司——福泉厦钨新能源科技有限公司,建设年产4万吨三元前驱体项目,公司持股30％,厦钨新能持股65％,沧盛投资持股5％。项目投资额预计11.6亿元,预计建设周期27个月。

   加强产业链合作,向下游材料延伸。公司此次与厦钨新能、沧盛投资设立合资公司投建三元前驱体生产线,是横向及纵向上延伸落实"上控资源、下拓材料"的发展战略的重要一环,有助于公司加强与产业链下游合作,稳固下游需求,是公司进入前驱体行业的重要举措。此次主要合作方厦钨新能是公司的战略合作伙伴,早在2020年5月双方便达成了战略合作框架协议,公司优先向其供应镍、钴等原材料,2021年7月公司通过增资方式入股厦钨新能,持有其1.79％的股份。随着公司海外镍钴资源项目的陆续投产和扩产,公司在镍钴材料领域的产能将进一步扩大,为三元前驱体项目的原料供应提供了坚实的保障。

   定址贵州福泉,充分发挥一体化优势。公司通过下属公司盛屯能源金属化学(贵州)有限公司,在贵州规划了年产30万吨电池级硫酸镍及1万金属吨电池级钴产品的产线,可作为此次项目的直接上游,未来两个子公司将形成产业布局、制造流程优化、成本控制等方面一体化优势。此外今年8月份公司与伟明环保、青山、欣旺达共同出资,在浙江温州规划年产20万吨高镍三元正极材料项目,公司持股10％。至此公司已完成原矿、镍钴中间品、硫酸镍钴、三元前驱体、三元正极的一体化布局。

   投资建议:预计公司2022-2024年实现净利润9.0/14.1/19.8亿元,对应市盈率分别为21/13/10倍,维持"强烈推荐"投资评级。

   风险提示:金属价格波动、项目进度不及预期、地缘政治风险、汇兑风险等。