赞宇科技(002637):剥离环保业务进一步聚焦主业,员工持股落地助力公司长期发展

事项:12月20日晚公司公告:(1)拟以公司已回购股票推出第二期员工持股计划,总人数不超过210人,受让股票价格为8.85元/股。

   (2)拟以1.6亿元受让公司所持有新天达美40％股权给给湖北景福实业有限公司。

   (3)拟以自有资金向江苏赞宇科技有限公司增资1.2亿元。

   (4)公司董事会通过《关于调整组织架构的议案》,同意新增部门"洗护运营中心"。

   国信化工观点:1)公司进一步聚焦表面活性剂、油脂化工主业:公司现有磺化表面活性剂产能突破110万吨/年、油脂化学品产能突破100万吨/年。2022年6月,公司出售所持有赞宇检测55％股权,将检测板块业务剥离出表;

   此次公司以1.6亿元出售所持有新天达美40％股权,持股比例由73.8％降低至33.8％,将环保板块业务剥离出表。公司坚定执行"坚持日化和油化两大主业,适度延伸产业链寻求更大发展空间"的总体发展战略,进一步突出公司在表面活性剂和油脂化学品领域龙头企业的优势。

   2)公司是全球表面活性剂龙头企业,向下游日化领域OEM/ODM延伸:公司以自有资金向江苏赞宇科技有限公司增资1.2亿元,对江苏赞宇的持股比例由35％提升至87％,,江苏赞宇将被纳入公司合并报表范围内。

   江苏赞宇镇江基地具备10万吨OEM/ODM产能,目前已满产满销;江苏赞宇于2022年11月通过竞拍取得江苏海清生物科技有限公司的破产资产,未来有望进一步扩大产能。公司在河南鹤壁、四川眉山、河北沧州各布局50万吨OEM基地,公司OEM/ODM板块2021/2022/2023年底产能分别为10/60/160万吨,OEM液洗预计利润200-300元/吨,绑定下游联合利华、保洁、蓝月亮、白猫等核心客户,日化消费属性稳健增长。此外,公司董事会通过《关于调整组织架构的议案》,同意新增部门"洗护运营中心",积极开拓洗护用品OEM、ODM业务,进一步增加表面活性剂客户的粘性,提升市场份额,巩固行业地位。未来洗护用品OEM、ODM业务将成为公司新的业绩增长点,有利于增强公司的综合竞争力。

   3)公司推出第二期员工持股计划,助力公司长期发展:以公司已回购股票推出第二期员工持股计划,总人数不超过210人,受让股票价格为8.85元/股。公司业绩考核目标以2022年扣非净利润为基准,2023-2025年扣非归母净利润同比增长不低于100％、10％、10％,总费用预计为4730万元,2023-2026年分别摊销2818、1340、532、39万元。公司员工持股计划有助于充分调动核心团队的积极性和创造性,提高员工凝聚力和公司竞争力,助力公司长期发展。

   4)由于今年大宗商品价格大幅下跌、疫情因素影响下游需求,我们下调公司2022-2024年业绩。预计公司2022-2024年业绩为1.60/5.46/6.75亿元,预计2022-2024年EPS分别为0.34/1.16/1.44元,对应PE为41.9/12.3/9.9x,公司是国内表面活性剂与油脂化工龙头企业,维持"买入"评级。

   评论:公司进一步聚焦表面活性剂、油脂化工主业公司现有磺化表面活性剂产能突破110万吨/年、油脂化学品产能突破100万吨/年。2022年6月,公司出售所持有赞宇检测55％股权,将检测板块业务剥离出表;此次公司以1.6亿元出售所持有新天达美40％股权,持股比例由73.8％降低至33.8％,将环保板块业务剥离出表。公司坚定执行"坚持日化和油化两大主业,适度延伸产业链寻求更大发展空间"的总体发展战略,进一步突出公司在表面活性剂和油脂化学品领域龙头企业的优势。

   公司是全球表面活性剂龙头企业,向下游日化领域OEM/ODM延伸公司以自有资金向江苏赞宇科技有限公司增资1.2亿元,对江苏赞宇的持股比例由35％提升至87％,,江苏赞宇将被纳入公司合并报表范围内。江苏赞宇镇江基地具备10万吨OEM/ODM产能,目前已满产满销;江苏赞宇于2022年11月通过竞拍取得江苏海清生物科技有限公司的破产资产,未来有望进一步扩大产能。

   公司在河南鹤壁、四川眉山、河北沧州各布局50万吨OEM基地,公司OEM/ODM板块2021/2022/2023年底产能分别为10/60/160万吨,OEM液洗预计利润200-300元/吨,绑定下游联合利华、保洁、蓝月亮、白猫等核心客户,日化消费属性稳健增长。

   此外,公司董事会通过《关于调整组织架构的议案》,同意新增部门"洗护运营中心",积极开拓洗护用品OEM、ODM业务,进一步增加表面活性剂客户的粘性,提升市场份额,巩固行业地位。未来洗护用品OEM、ODM业务将成为公司新的业绩增长点,有利于增强公司的综合竞争力。

   公司推出第二期员工持股计划,助力公司长期发展以公司已回购股票推出第二期员工持股计划,总人数不超过210人,受让股票价格为8.85元/股。公司业绩考核目标以2022年扣非净利润为基准,2023-2025年扣非归母净利润同比增长不低于100％、10％、10％,总费用预计为4730万元,2023-2026年分别摊销2818、1340、532、39万元。公司员工持股计划有助于充分调动核心团队的积极性和创造性,提高员工凝聚力和公司竞争力,助力公司长期发展。

   公司是国内油脂化工龙头,国内下游布局高毛利产品公司产能仅次于益海嘉里,市占率约35％,未来向下游高端食品级油酸、酯类拓展。杭州油化10万吨/年在建项目产品包括2万吨/年OPO结构酯、5万吨/年食品级单甘脂等高端结构酯类产品,预计2023年贡献业绩增量。

   投资建议:下调公司2022-2024年盈利预测,维持"买入"评级由于今年大宗商品价格大幅下跌、疫情因素影响下游需求,我们下调公司2022-2024年业绩。预计公司2022-2024年业绩为1.60/5.46/6.75亿元,预计2022-2024年EPS分别为0.34/1.16/1.44元,对应PE为41.9/12.3/9.9x,公司是国内表面活性剂与油脂化工龙头企业,维持"买入"评级。

   风险提示棕榈油价格大幅下跌、下游需求不及预期、印尼出口政策风险、新项目投产进度不及预期。