鑫铂股份(003038):铝型材领先企业,光伏及汽车轻量化驱动成长-深度点评

核心观点公司深耕铝型材领域,2021年业绩大幅增长。公司是国内少数具备全流程生产制造铝材产品能力的企业之一,产品主要包括工业铝型材、工业铝部件和建筑铝型材。2021年公司新能源光伏铝型材和铝部件的产销量均大幅提升,公司实现归母净利润1.21亿元,同比增长33.01％。

   受益于光伏行业高速发展和汽车轻量化等,铝材需求将持续提升。

   我国铝型材行业集中度低,低端产品相对饱和,但中高端铝材需求旺盛,国产替代空间广阔。光伏领域,铝型材可用于电池组件固定框架和支架等,2021年全球和中国光伏新增装机量分别为183GW、54.88GW,分别同比增长27.08％、13.86％,处于快速发展期。据中国光伏行业协会预测,2025年全球新增光伏装机将达270GW,2022-2025年我国光伏发电年均新增装机量将达83-99GW,光伏用铝材需求空间广阔。汽车轻量化方面,铝是理想的汽车轻量化材料,根据《节能与新能源汽车发展技术路线图1.0》设定目标,2025年、2030年我国单车用铝量将分别达250kg、350kg,根据2020年发布的技术路线图2.0版,预计到2025年我国汽车年产销规模将达到3,200万辆,其中新能源汽车年产销规模为640万辆,由此测算,到2025年我国汽车用铝需求量约800万吨,其中新能源汽车用铝需求量约160万吨。

   扩产光伏用铝材及铝部件进一步打开盈利空间,布局再生铝延伸产业链。2021年2月公司上市,拟将IPO募集的约3.74亿元用于建设年产7万吨新型轨道交通及光伏新能源铝型材项目,2022年起产能将逐步释放。2021年12月,公司进行增发募资,拟用于投资建设年产10万吨光伏铝部件项目等,预计2022年底或2023年初建成投产。2023年1月,公司发布非公开发行A股股票预案,拟定增募资用于"年产60万吨再生铝项目"等,进一步延伸产业链。

   投资建议光伏等下游行业需求快速增长,公司扩产项目逐步释放产能,预计公司未来业绩将持续增长。我们预期2022/2023/2024年公司归母净利润分别为2.23/3.62/4.87亿元,对应的EPS分别为1.51/2.45/3.30元。以2023年1月9日收盘价51.8元为基准,对应PE分别34.29/21.11/15.70倍。

   结合行业景气度,看好公司发展。首次覆盖,给予"推荐"评级。

   风险提示环保政策调整风险、下游光伏等领域需求不及预期、扩产项目建设和产能释放进度以及收益不及预期。