国机精工(002046):主业发展稳健,计提影响利润-事件点评

事件:公司发布2022年度业绩预告,预计2022年归母净利润2亿-2.6亿,同比增长57.01％-104.11％;扣非归母净利润1.25亿-1.85亿,同比增长257.35％-428.87％,对此点评如下:

   两个核心子公司经营情况及所处行业景气度均呈现良好的态势。根据我们的草根调研,全资子公司三磨所(超硬材料运营主体,下游为半导体、培育钻石等业务)、轴研所(特种轴承运营主体)经营情况正常,行业景气度及公司运营均符合预期。2022年上半年来看,轴研所净利润0.82亿(yoy28％),三磨所净利润0.87亿(yoy2％),二者合计已达1.69亿(仅上半年),下半年经营情况依然延续之前态势,主业仍有较强的盈利能力。

   单Q4净利润环比下降或与资产计提减值有关。据此次业绩预告,公司单Q4归母净利润约0.02-0.62亿,与2021单Q4归母净利润-0.47亿相比扭亏为盈,与2022单Q3归母净利润0.62亿相比,环比持平或有所下降。公司往年均集中在Q4做减值计提,我们预计公司在2022年Q4对部分资产进行了一次性处理,对Q4和全年业绩造成一些影响。同时,据测算,公司持有苏美达股票带来的公允价值变动损益,减少利润接近1000万元,在一定程度上干扰了公司利润释放。

   主营业务依旧景气,公司治理持续优化:

   (1)特种轴承方面,全资子公司轴研所在航天特种轴承领域居垄断地位,风电轴承提级管理,将充分受益于行业成长;

   (2)超硬材料方面,公司半导体封测材料(划片刀、研磨砂轮等)作为有较强竞争力实现进口替代的企业,前景广阔;同时募投新型高功率MPCVD法大单晶金刚石项目(二期),深化CVD技术在超高导热金刚石材料上的延伸,加速在光学、半导体等行业应用;

   (3)公司于2022年5月实行股权激励,治理持续优化。

   业绩预测及估值:预计公司2022-2024年归母净利润为2.31亿、3.12亿、3.94亿,对应PE为27倍、20倍、16倍,继续给予"买入"评级。

   风险提示:晶圆划片刀行业竞争加剧;培育钻石需求不及预期